>> 光大證券-武漢中商(000785)購置武昌一處物業(yè),未來或有融資需求-120105
| 上傳日期： |
2012/1/5 |
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| 420KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
唐佳睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆公告梗概：
公司同意全資子公司武漢中商平價超市連鎖有限公司購買位于武漢市武昌區(qū)紫陽街南湖中央花園購物中心A區(qū)2、3樓商鋪，該處房產(chǎn)建筑面積共計5559.72平方米，均價7118.83元/平方米，購房款總額3957.87萬元，資金來源為自籌。
◆購買價格合理，未來升值潛力大：
目前武昌南湖區(qū)商鋪開發(fā)項(xiàng)目一樓均價每平米近兩萬元，二樓及以上均價每平米一至兩萬元。我們認(rèn)為公司以相對低廉成本購買此處物業(yè)，與其周邊房價相比有一定的價格優(yōu)勢，且該處房產(chǎn)地處武漢市中心城區(qū)，未來物業(yè)升值潛力較大。此外，公司在武漢較優(yōu)勢的武昌地區(qū)添置物業(yè)，我們認(rèn)為有利于樹立公司在中南商圈和武昌地區(qū)的品牌知名度和影響力。
◆避免未來租約到期后風(fēng)險，擴(kuò)大公司經(jīng)營渠道：
公司已于2002年購買該物業(yè)一樓共計3300平方米，并租用二、三樓物業(yè)3998平方米，開設(shè)了中商平價南湖超市，按社區(qū)超市定位，突出社區(qū)特點(diǎn)，南湖超市經(jīng)營能力逐年增強(qiáng)。此次購置二三樓物業(yè)，提高了公司自有物業(yè)比例，避免了未來租約到期后的經(jīng)營風(fēng)險，不但理順資產(chǎn)關(guān)系，更能擴(kuò)大和發(fā)展超市賣場，能進(jìn)一步擴(kuò)大公司經(jīng)營渠道和市場占有率，增加中高檔商品及商品品類管理，增強(qiáng)自身競爭實(shí)力。
◆上調(diào)至買入評級，未來或有融資訴求：
我們維持公司2011-2013年EPS分別為0.37/0.46/0.57元，以2010年為基期未來三年CAGR28.2%，認(rèn)為公司合理價值在9.20元，對應(yīng)2012年20倍市盈率。目前武商聯(lián)重組議案懸而未決，我們預(yù)計未來重組進(jìn)程或有一定變數(shù)，但即使不考慮重組因素，公司此次購買物業(yè)近四千萬，以及2011年計劃未來展店方面三個百貨項(xiàng)目：十堰“文貿(mào)”項(xiàng)目、咸寧溫泉購物中心、孝感宇輝星城項(xiàng)目，我們認(rèn)為目前69.5%的負(fù)債率（截止2011年三季度）的情況下，公司未來或有融資訴求（無論是直接或是間接融資）。短期公司雖有中百集團(tuán)重組事件的不確定性，但近期跌幅較大后，股價具有較強(qiáng)安全邊際，未來若武商聯(lián)旗下公司二次重組方案推出，還可享受一次性類似“可轉(zhuǎn)債”收益。
考慮目前股價僅5.95元（15億市值），較低的市銷率（2011年0.35），我們上調(diào)評級至買入，認(rèn)為股價低估。
◆風(fēng)險提示：公司財務(wù)費(fèi)用率高企拖累企業(yè)業(yè)績，重組后整合進(jìn)程低于預(yù)期。
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