>> 光大證券-煙臺冰輪(000811)穩(wěn)健增長的冷鏈龍頭-120105
| 上傳日期： |
2012/1/9 |
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| 613KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陸洲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆冷鏈行業(yè)需求猶在，受益政策扶持，成長性大于周期性
公司本部以大中型冷凍、空調(diào)設備的研發(fā)制造以及制冷空調(diào)設備成套工程服務為主業(yè)，是國內(nèi)冷鏈行業(yè)的龍頭。在國家2010 年出臺的《農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流規(guī)劃》中，明確了十二五期間冷鏈物流較高的發(fā)展目標，并對冷庫、冷藏車等設備及冷鏈流通率、冷藏運輸率等指標均有明確的規(guī)劃。
在經(jīng)濟景氣程度下行，保增長為主要任務的大背景下，我們認為內(nèi)需將是政府著重發(fā)展的一塊內(nèi)容。冷鏈行業(yè)受益政策扶持，其成長性大于周期性，是我們較為看好的一個子行業(yè)。
我們認為公司在冷鏈領域具備較好的競爭優(yōu)勢，包括1、研發(fā)技術(shù)領先，占領高端市場；2、成本控制能力較強，產(chǎn)品利潤率較高；3、參股公司盈利能力強，貢獻利潤顯著。
◆參股公司是利潤重要來源，其效益穩(wěn)健增長
煙臺荏原：溴冷機制熱業(yè)務呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。得益于余熱利用市場的興起，2011 年煙臺荏原溴冷機制熱業(yè)務出現(xiàn)了爆發(fā)式增長，收入預計達到3億元，相比去年3000 萬的收入增長達到10 倍。余熱制熱業(yè)務具有廣闊的市場容量，我們預計溴冷機制熱已經(jīng)進入快速發(fā)展期。
煙臺頓漢布什：地鐵空調(diào)市場助推公司業(yè)務穩(wěn)定增長。目前煙臺頓漢布什在中央空調(diào)領域主要做高端市場，占據(jù)地鐵空調(diào)市場70%的份額。根據(jù)各城市軌道交通發(fā)展規(guī)劃，軌道交通總通車里程在2015 年增加到3000 公里，比2011 年1600 公里增長近一倍。我們預計公司將充分受益軌道交通發(fā)展所帶來的空調(diào)設備需求的增加。
煙臺現(xiàn)代冰輪重工：依靠強大外資背景，訂單有保證。依靠其外資母公司韓國現(xiàn)代集團強大的技術(shù)實力和業(yè)務關(guān)系，現(xiàn)代冰輪重工的訂單來源有一定保障，預計明年處于平穩(wěn)發(fā)展期。
◆預計公司2011-2013 年EPS 為0.47、0.64、0.90 元，給予“買入”評級我們認為公司受益于農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃和居民消費結(jié)構(gòu)升級，本部銷售增長穩(wěn)??；受益于吸收式熱泵市場的爆發(fā)式增長和中央空調(diào)市場穩(wěn)健發(fā)展，參股公司增長強勁。我們預計公司2011-2013 年EPS 為0.47、0.64、0.90 元，給予“買入”評級。目標價16 元，對應2012 年25 倍PE。
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