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    公告/新聞：上港集團(tuán)公告2011 年度業(yè)績(jī)快報(bào)。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入216.4億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)69.6 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)46.8 億元，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.211 元。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2011-2013 年每股收益為0.21 元，0.23 元和0.25 元（盈利預(yù)測(cè)較原預(yù)測(cè)有下調(diào)，原2012-2013 年預(yù)測(cè)為0.28 元、0.31元），對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE 12.2X、11.1X 和10.5X。
    凈利潤(rùn)同比下滑 13.6%，業(yè)績(jī)因11 月業(yè)務(wù)量負(fù)增長(zhǎng)和企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策調(diào)整略低于預(yù)期。（1）報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)46.8 億元，完全攤薄每股收益為0.21 元，較去年同期下降13.6%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略低于預(yù)期（0.25 元）；亦低于0.245 的市場(chǎng)一致預(yù)期盈利水平。（2）11 月份箱量負(fù)增長(zhǎng)：公司2011 年全年實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐量3174 萬(wàn)TEU，較去年同比增長(zhǎng)9.2%；箱量低于我們此前預(yù)測(cè)的全年箱量3198 萬(wàn)TEU（同比增長(zhǎng)10%）；其中11 月份單月箱量同比則呈現(xiàn)下滑。（3）報(bào)告期公司有6 家主要子公司的企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策調(diào)整，我們最新預(yù)測(cè)的實(shí)際稅率較原預(yù)測(cè)值高6%。
    預(yù)計(jì)公司 2012 年集裝箱吞吐量增速5%。公司2011 年完成3000 萬(wàn)箱量的增速，穩(wěn)居世界第一，但2012 年由于以下因素預(yù)計(jì)增速下滑。（1）2012 年全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不樂觀，據(jù)申萬(wàn)宏觀預(yù)測(cè)，2012 年全球GDP 增速為2.8%，較2011年預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)下降0.7%。（2）中國(guó)出口增速在2012 年亦將是大概率下滑，根據(jù)申萬(wàn)宏觀預(yù)測(cè)，2012 年中國(guó)出口增速將由2011 年（預(yù)測(cè)值）的20.1%下降至2012 年的13.5%。海外市場(chǎng)疲弱的進(jìn)口需求和中國(guó)下滑的出口供給將不利于公司箱量的增長(zhǎng)。
    我們判斷的風(fēng)險(xiǎn)在于 2012 年全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)出口增速大幅好于預(yù)期。