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    公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為壓榨生產(chǎn)大豆油及其副產(chǎn)品，豆粕和豆油是公司最主要的收入來源，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展主要集中于廣東省及其周邊領(lǐng)域。公司現(xiàn)有大豆年加工能力約為220萬噸，產(chǎn)能規(guī)模在國(guó)內(nèi)排名第十，廣東省排名第二。
    過去10年以來，我國(guó)豆油消費(fèi)占比不斷提升，豆油已經(jīng)替代菜籽油成為我國(guó)食用油消費(fèi)的主力，其背后的核心動(dòng)力是豆油相對(duì)于菜籽油具備明顯的性價(jià)比。我國(guó)消費(fèi)豆油大部分來自過進(jìn)口大豆壓榨，這主要是由于進(jìn)口大豆生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)明顯。我國(guó)人均食用油消費(fèi)量仍然不高，未來仍有增長(zhǎng)空間，這將帶動(dòng)豆油消費(fèi)量逐步增長(zhǎng)。目前國(guó)內(nèi)大豆壓榨行業(yè)產(chǎn)能明顯過剩，未來行業(yè)集中度提升是大概率事件。對(duì)于大豆壓榨行業(yè)而言，通過規(guī)模擴(kuò)張降低制造成本和套期保值控制風(fēng)險(xiǎn)將成為未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。
    公司在廣東地區(qū)具備產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，但是未來并不具備異地產(chǎn)能擴(kuò)張的動(dòng)力。以歷史業(yè)績(jī)來看，公司套期保值能力表現(xiàn)優(yōu)異，有助于保障公司長(zhǎng)期合理盈利能力。今年以來公司虧損，主要是國(guó)家對(duì)食用油行業(yè)進(jìn)行限價(jià)，導(dǎo)致公司套保策略"失靈"?？紤]到國(guó)家已經(jīng)解除食用油限價(jià)政策，飼料行業(yè)未來將進(jìn)入景氣階段，豆粕價(jià)格有望回升，我們認(rèn)為公司有望恢復(fù)合理盈利能力。考慮到目前市場(chǎng)狀況，公司已經(jīng)無法按期進(jìn)行定向增發(fā)。短期來看，公司未來增長(zhǎng)動(dòng)力主要在于南沙二期項(xiàng)目產(chǎn)能投放，我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目于2012年投產(chǎn)后，公司如能恢復(fù)合理盈利能力，公司2011－2013年有望實(shí)現(xiàn)每股收益-0.28元、1.19元和1.55元，我們認(rèn)為公司的合理估值水平應(yīng)為2013年每股收益的12－15倍市盈率，即18.60-23.25元，公司價(jià)值被明顯低估，首次給予該公司"買入"的投資評(píng)級(jí)。