>> 華泰證券-亞太科技(002540)調(diào)研報告：募投項目產(chǎn)能釋放,短期增長確定-120116
| 上傳日期： |
2012/1/17 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
劉敏達(dá) |
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此報告為加密報告 |
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公司2011 年初在中小板上市，目前最大的看點是募投項目進(jìn)展及產(chǎn)能釋放對公司業(yè)績的推動。
募投項目進(jìn)展符合預(yù)期：亞通科技預(yù)計2011 年產(chǎn)能增加1.5 萬噸， 2012 年達(dá)到3.5 萬噸；母公司無縫鋁合金復(fù)合管項目2011 年產(chǎn)能約為1,700 噸，2012 年超過4,000 噸；上述項目2013 年達(dá)到設(shè)計產(chǎn)能。
產(chǎn)能利用率成為分析關(guān)鍵：隨著產(chǎn)能的擴(kuò)張，公司產(chǎn)能利用率將有所回落。公司所處細(xì)分行業(yè)的增長及公司在行業(yè)中的競爭地位將對其未來的產(chǎn)能利用率情況起到?jīng)Q定性的作用。預(yù)計2011-2013 年汽車用鋁擠壓材市場達(dá)到16.5、19 及21.85 萬噸。假設(shè)公司2013 年達(dá)到全部設(shè)計產(chǎn)能，屆時其市場占有率將提升至34.38%?？紤]目前國內(nèi)市場競爭狀況，這一假設(shè)是可以接受的。
關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的單位盈利能力提升：隨著募投項目的逐步達(dá)產(chǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將向高盈利能力的品種傾斜，噸鋁材平均加工毛利有望從上市前的4,800 元/噸左右上升至6,500 元/噸。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)測公司2011-2013 年EPS 分別為0.66、0.97 及1.33 元，估值水平較同行業(yè)可比公司略有優(yōu)勢?？紤]到2011 年公司募投項目產(chǎn)能尚未有效釋放，我們給予公司2012 年15 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價14.53 元，給予"推薦"的投資評級。
風(fēng)險提示：2012 年1 月18 日將有2,106 萬首發(fā)限售股解禁，占總股本的10.125%，將對短期股價走勢形成壓力；汽車行業(yè)增速大幅低于預(yù)期。
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