>> 光大證券-友誼股份(600827)變更會計估計政策,提高費用確認靈活性-120117
| 上傳日期： |
2012/1/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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◆公告梗概：
友誼股份公告，決定對除子公司聯(lián)華超市股份有限公司及其下屬從事大賣場、標準超市、便利店等超市業(yè)態(tài)的子公司外，變更應收款項壞賬的計提政策和低值易耗品的攤銷政策。
◆變更應收款項壞賬計提政策，使公司對壞賬費用確認有更大的靈活性：友誼股份 2011 年三季報披露的歸屬母公司股東的權益是108.55 億，按原來標準，金額在1.08 億以上的應收款項才能單獨進行減值測試，其余的要直接進入賬齡組合，強制按規(guī)定計提壞賬準備，而政策變更后500 萬以上的應收款項就可以單獨進行減值測試，按賬齡計提的應收款項變少。我們認為會計估計政策變更，將使公司對減值損失的確認更精確，更靈活，選擇幅度和余地也更大。
◆對變更關于低值易耗品攤銷政策，費用確認更加平滑：
公司原低值易耗品采用一次轉(zhuǎn)銷法進行攤銷，變更后除聯(lián)華超市及其子公司以外的低值易耗品采用五五攤銷法進行攤銷。簡單來說就是原來100 萬的低值易耗品一次全部攤銷掉，當年確認100 萬費用。而變更后分兩次攤銷，領用時攤銷50 萬，報廢時再攤銷50 萬，如果領用和報廢不是同一年，則費用分攤到兩年，費用更加平滑。
◆股價調(diào)整過度，11 元以下積極介入：
我們維持新友誼股份 2011-2013 年EPS 分別至0.87/0.85/1.00 元的預測，其中2011 年主業(yè)EPS 0.67 元，給予6 個月目標價17 元，對應2012 年PE20X，建議投資者11 元（2012 年主業(yè)13X）以下積極配置，維持買入評級。我們重申之前的觀點，作為上海龍頭零售公司，國有體制下不能對于公司業(yè)績有爆發(fā)性增長的預期，除非出現(xiàn)制度紅利，不然未來每年主業(yè)20%的凈利潤增速是一個比較合理的增速估計。短期規(guī)模協(xié)同效應以及管理層磨合期仍需要一定時間，但目前股價調(diào)整幅度來看（2011 年8 月最高點到目前股價，基本腰斬），我們認為市場反應過激，公司基本面價值有所低估，中長期投資者可以逢低介入。
◆風險提示：
公司重組后整合效應低于預期，期間費用率高企侵蝕利潤
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