>> 浙商證券-禾盛新材(002290)將伴隨行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展-120121
| 上傳日期： |
2012/1/20 |
大小： |
275KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉遲到 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
未來將伴隨行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展
維持“增持”評級
投資要點：
冰箱、洗衣機、空調(diào)行業(yè)增速下滑
受家電下鄉(xiāng)、以舊換新以及節(jié)能補貼等因素的影響，2010 年我國冰箱、洗衣機和空調(diào)銷量均保持較高增速，2011 年，由于政策邊際效應遞減、房地產(chǎn)低迷，白電銷量增速下滑，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的統(tǒng)計，1-11 月，冰箱、洗衣機和空調(diào)銷量同比增長12.97%、10.48%和17.85%，銷量雖然仍保持增長，但是下半年以來尤其是第四季度三大白電銷量都出現(xiàn)了不同程度的下滑。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2011 年我國冰箱、洗衣機、空調(diào)產(chǎn)量同比增長15.3%、7.5%和24.0%，海外需求尚未回暖，前兩年各種政策又部分透支了未來國內(nèi)家電需求，總體來看，2012 年國內(nèi)家電市場難言樂觀。
預計 2011 年第四季度凈利潤仍將下降
公司所生產(chǎn)的PCM/VCM 板主要用于家電面板和側板，因此，經(jīng)營必將受到行業(yè)整體下滑影響，雖然第三季度公司凈利潤降幅有所收窄，但是進入第四季度，我國冰箱產(chǎn)量同比增長23.3%、洗衣機產(chǎn)量同比下降4.3%（統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)冰箱銷量微降），而行業(yè)增速下滑的背景下，一方面PCM/VCM 板作為后涂裝工藝的替代品，將可能減緩替代的步伐，另一方面公司主要客戶為三星、LG 外資品牌以及榮事達、華凌等二三線品牌，行業(yè)寒冬來臨時，市場份額將受到一定擠壓，預計2011 年第四季度公司利潤下滑速度將有進一步擴大的可能。
長期仍有發(fā)展空間
2010 年我國農(nóng)村家庭冰箱、洗衣機百戶擁有量分別為45.19 臺、57.32 臺，近兩年在家電下鄉(xiāng)政策的推動下，冰箱、洗衣機普及速度明顯加快，雖然未來兩年農(nóng)村市場冰洗需求增速有可能下滑，但從長遠來看，我國農(nóng)村冰洗市場增長空間仍然較大；城鎮(zhèn)家庭冰箱、洗衣機擁有量接近飽和，未來將主要以更新需求為主，增速將保持相對穩(wěn)定。公司除繼續(xù)加強與LG 等外資品牌供貨外，產(chǎn)能擴張后將進一步加大和一線國內(nèi)品牌合作，作為白電側板、面板主要供應商之一，公司將伴隨行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。
盈利預測和估值
我們預計公司2011 年、2012 年每股收益0.54 元，0.67 元，以1 月20 日的收盤價15.18 元計算，對應的動態(tài)市盈率分別為28.1 倍和22.7 倍，動態(tài)估值已下降到合理范圍之內(nèi)，維持公司“增持”投資評級。
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