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    投資要點(diǎn):  
    2011年EPS為0.49元，同比增2.08%   公司昨日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2011全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.06億元，同比增長(zhǎng)34.58%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5110.8萬元，同比增長(zhǎng)15.88%，基本每股收益0.49元，同比增2.08%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于我們?nèi)緢?bào)時(shí)的預(yù)期，四季度公司并未有明顯的業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)。  
    凈利率下滑，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致   
    公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，主要系年內(nèi)兩大分項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況有所變化所致。我們預(yù)計(jì)2011年全年來看，核電業(yè)務(wù)收入占比將下降，冶金閥門銷售收入將提升，從而導(dǎo)致公司綜合毛利率下降，帶動(dòng)凈利率的下降。  
    核電仍是公司主要看點(diǎn)，新的細(xì)分領(lǐng)域繼續(xù)成長(zhǎng)   
    根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)增情況，我們下調(diào)了對(duì)2011年核電球閥、蝶閥的收入增長(zhǎng)假設(shè)，假設(shè)公司核電業(yè)務(wù)全年收入增長(zhǎng)在14.6%。盡管如此，基于我們對(duì)核電行業(yè)2011年上半年恢復(fù)審批并出現(xiàn)復(fù)蘇跡象的判斷，我們認(rèn)為公司2012年的主要看點(diǎn)仍是在核電。公司作為核電閥門子行業(yè)龍頭，將受益于新建以及在運(yùn)行更換閥門雙重市場(chǎng)需求，從而支撐公司核電閥門業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。而在公司瞄準(zhǔn)的三大新細(xì)分領(lǐng)域當(dāng)中，我們認(rèn)為在火電高端閥門領(lǐng)域，最有可能先復(fù)制核電先國(guó)產(chǎn)化進(jìn)口替代，再壟斷細(xì)分市場(chǎng)的模式；另兩個(gè)行業(yè)煤化工、以及石化中，公司能有怎樣表現(xiàn)還需密切跟蹤。  
    估值和投資建議   維持公司"增持"評(píng)級(jí)。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)增情況，調(diào)整我們此前的盈利預(yù)測(cè)，2011-2013年每股收益0.49、0.67、0.89元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)46.87、34.54、25.94倍。  ?重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)   股價(jià)催化劑(正面)：核安全規(guī)劃，及核電中長(zhǎng)期調(diào)整規(guī)劃出臺(tái)，新建核電站審批重啟。公司新業(yè)務(wù)拓展順利，火電、煤化工及石化領(lǐng)域取得持續(xù)突破。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：公司核電訂單低于預(yù)期，新領(lǐng)域市場(chǎng)開拓不利。