>> 招商證券-ST盛工(600335)唯一的綜合汽車服務(wù)商,符合行業(yè)發(fā)展趨勢-120206
| 上傳日期： |
2012/2/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
汪劉勝，唐楠 |
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此報告為加密報告 |
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進(jìn)口汽車仍然會維持 20%以上增長。進(jìn)口汽車消費動力來源于消費結(jié)構(gòu)上升級，而進(jìn)口汽車多以小批量多品種為主，對于公司進(jìn)口汽車而言市場存在理解誤區(qū)：1）進(jìn)口代理模式?？珊唵螌鴻C(jī)汽車進(jìn)口概括為跨國汽車貿(mào)易“快遞公司”模式，一邊是海外生產(chǎn)商，一邊是進(jìn)口總經(jīng)銷商旗下地區(qū)品牌經(jīng)銷商。市場理解為以國機(jī)汽車為代表的進(jìn)口商隨時可被取代。但我們的理解是，這種模式涉及產(chǎn)業(yè)鏈較長，包括市場分析、工程改造、資金融通、報關(guān)倉儲、物流分銷等，替換成本高；同時國機(jī)汽車管理導(dǎo)致的低成本是其重要的競爭力所在；2）進(jìn)口汽車資源匱乏。以國機(jī)汽車進(jìn)口產(chǎn)品中路虎為例，目前路虎已與奇瑞簽署合作協(xié)議，準(zhǔn)備將來國產(chǎn)化，市場會擔(dān)憂進(jìn)口資源逐步匱乏。但我們的理解是，進(jìn)口汽車與生廠商國產(chǎn)車在產(chǎn)品上處于互補(bǔ)，國產(chǎn)化車必須有一定規(guī)模，進(jìn)口車以變種車、小批量為主。以大眾為例，南北大眾在國內(nèi)銷售均過百萬輛，但公司進(jìn)口大眾汽車仍然每年增長（2011 年6.17 萬輛，+40%）。
我們判斷12 年行業(yè)+20%（11 年103 萬輛），公司銷量+20%（11 年16 萬輛）。
其余業(yè)務(wù)板塊符合未來行業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)變：
1）公司4S 店數(shù)量逐年增加，截止去年7 月24 家，年底預(yù)計30 家，未來仍然有擴(kuò)展的條件，而4S 店的經(jīng)營將是未來公司重要利潤增長點，符合行業(yè)發(fā)展；2）二手車交易也是發(fā)展趨勢，但短期內(nèi)仍需等待市場規(guī)范及政策支持；
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