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    事件：近期我們對精誠銅業(yè)進(jìn)行了調(diào)研，同公司高管就公司目前生產(chǎn)經(jīng)營情況和未來發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了交談。  公司是國內(nèi)最大的黃銅帶生產(chǎn)企業(yè)。公司主營黃銅帶及磷錫銅帶產(chǎn)品的生產(chǎn)及開發(fā)，公司目前擁有銅帶產(chǎn)能約為11萬噸，募投的“3萬噸高精密銅帶”項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，公司行業(yè)地位明顯。
    公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于電力電子、汽車、五金電器、房地產(chǎn)等行業(yè)，是國內(nèi)最大的銅板帶材生產(chǎn)企業(yè)。   
    下游需求低迷，加工費(fèi)用處于下滑通道。公司產(chǎn)品主要是通過“銅價(jià)+加工費(fèi)”的模式定價(jià)，受房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)需求低迷影響，公司2011年板帶材加工費(fèi)一直處于下滑的通道。三季度由于銅價(jià)的大幅下挫，廢雜銅普遍存在惜售行為，因此公司產(chǎn)品成本優(yōu)勢侵蝕，全年廢雜銅使用比例較上年降低明顯。  
    主營業(yè)務(wù)三季度虧損，公司業(yè)績依然政府補(bǔ)貼。受銅價(jià)大幅下挫及下游需求低迷影響，公司第三季度營業(yè)利潤為-3537萬元，但依賴于高額的政府補(bǔ)貼公司前三季度歸屬于上市公司母公司凈利潤為3128萬元。政府補(bǔ)貼主要來源于精誠再生資源公司，享受增值稅先征后返的政策。  
    募投項(xiàng)目投產(chǎn)，但對今年業(yè)績貢獻(xiàn)仍難確定。公司募投項(xiàng)目“3萬噸高精密銅板帶”1月份已經(jīng)投產(chǎn)，但是由于下游訂單情況并不理想，需求依然較為低迷，并且考慮到設(shè)備的磨合等因素，項(xiàng)目對今年的業(yè)績貢獻(xiàn)較難確定。  
    盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年公司凈利潤分別為3598、7330和8896萬元，每股收益為0.11、0.22和0.27元，對應(yīng)最新歸家的PE分別為111、55和45倍?？紤]到公司近期下游需求低迷及估值因素，我們給予公司“中性”評級。   
    風(fēng)險(xiǎn)提示。 銅價(jià)大幅度下跌風(fēng)險(xiǎn)、銅冶煉加工費(fèi)下降風(fēng)險(xiǎn)、硫酸價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。