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龍牡壯骨顆粒是利潤(rùn)主要來(lái)源
    公司主打產(chǎn)品有龍牡壯骨顆粒、健民咽喉片、健脾生血顆粒、小金膠囊等，其中龍骨壯骨顆粒為武漢健民獨(dú)家研制、生產(chǎn)的衛(wèi)生部首批三個(gè)一級(jí)保護(hù)品種之一，系公司主要的利潤(rùn)來(lái)源（2010 年毛利占比接近50%）。我們預(yù)計(jì)龍牡壯骨顆粒2011 年收入將達(dá)到2.5-2.6 億元。
    龍牡壯骨顆?！３?0-15%的穩(wěn)定增長(zhǎng)龍牡壯骨顆粒用于治療和預(yù)防小兒佝僂病，軟骨病，對(duì)小兒多汗、夜驚、食欲不振、消化不良、發(fā)育遲緩等癥也有治療作用，曾經(jīng)是市場(chǎng)占有率最高的兒童補(bǔ)鈣品，一度占據(jù)兒童補(bǔ)鈣市場(chǎng)90%以上市場(chǎng)份額。但小兒補(bǔ)鈣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，先后涌現(xiàn)出三精、迪巧等新的品牌產(chǎn)品。根據(jù)健康網(wǎng)數(shù)據(jù)，龍牡壯骨顆粒目前市場(chǎng)份額約為2.91%，全國(guó)22 抽樣調(diào)研城市市場(chǎng)占有率排名第九。09年以來(lái)，經(jīng)過(guò)對(duì)產(chǎn)品重新定位并得益于行業(yè)的高景氣度，龍牡壯骨顆粒保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)收入年增速約在10%-15%之間。
    體外培育牛黃——潛力巨大，但需政策扶植
    公司參股39%的武漢健民大鵬藥業(yè)有限公司擁有國(guó)家中藥一類新藥體外培育牛黃的完全知識(shí)產(chǎn)權(quán)。體外培育牛黃是國(guó)家重大技術(shù)發(fā)明、國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品，為天然牛黃的優(yōu)質(zhì)替代品。但是，市場(chǎng)中如牛黃解毒片、牛黃降壓丸、牛黃清胃丸等以人工牛黃為原料的低價(jià)藥品沒(méi)有動(dòng)力去替換價(jià)格高昂的天然牛黃；而以同仁堂、片仔癀為代表的高價(jià)藥品如安宮牛黃丸等，為了保持治療效果不愿放棄采購(gòu)體外培育牛黃。體外培育牛黃正是處于這種尷尬的區(qū)間。因此，需要政策對(duì)采用體外培育牛黃為原料的藥品進(jìn)行扶持。
    首次給予“推薦”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2011-13 年每股收益分別為0.57、 0.75、 0.94 元，對(duì)應(yīng)2012年2 月7 日收盤價(jià)14.23 元， PE 分別為25.13、19.04、15.16 倍。我們看好公司在兒童保健品市場(chǎng)中的發(fā)展和體外培育牛黃替代天然牛黃的潛力，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。