>> 國泰君安-四方達(dá)(300179)小企業(yè),大未來,繼續(xù)關(guān)注市場拓展進(jìn)度-120214
| 上傳日期： |
2012/2/14 |
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doc |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
桑永亮 |
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評論：
? 石油勘探用復(fù)合片市場拓展值得期待。公司未來一兩年可預(yù)期的增長來自于中高端石油復(fù)合片的海內(nèi)外市場拓展。公司產(chǎn)品質(zhì)量與國際先進(jìn)水平趨接，但價格是后者的70%以下，具有較強(qiáng)競爭力。公司在市場拓展方面已做了充分準(zhǔn)備：1）檢測平臺已達(dá)到國際先進(jìn)水平，可以精準(zhǔn)的找出缺陷進(jìn)而提升質(zhì)量。2）積極挑選國內(nèi)外大客戶試用，試用期為3個多月，預(yù)計2012年貢獻(xiàn)銷量。預(yù)計2012年公司石油復(fù)合片收入有望翻番，甚至接近1億，且毛利率也將得到提升。
? 截齒和潛孔鉆頭的生產(chǎn)廠房在建。預(yù)計兩年建好，將成為公司未來新的業(yè)績增長點(diǎn)。
? 礦山用鉆頭和拉絲模坯業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。礦山用鉆頭主要面向國內(nèi)客戶，由于技術(shù)壁壘并不高，毛利率水平預(yù)計維持在15-20%，未來收入增速約為20%。拉絲模坯技術(shù)壁壘較高，但是市場規(guī)模有限，不是公司主要增長業(yè)務(wù)。
? 刀具復(fù)合片業(yè)務(wù)面臨一定壓力。四方達(dá)刀具用復(fù)合片主要用于家具、木地板切割，在復(fù)合片金剛石層厚度的均勻性進(jìn)一步提升后還可用于金屬切割。近期地產(chǎn)調(diào)控一定程度上影響了其銷量。另外隨中南鉆石介入，刀具復(fù)合片市場競爭加劇，對公司產(chǎn)品的價格也形成一定壓力。
? 產(chǎn)能快速增長。公司目前共有六面頂壓機(jī)51臺，其中老廠區(qū)16臺，新廠區(qū)35臺。預(yù)計2012年初20臺新的頂壓機(jī)到位，2012年后續(xù)再到位60臺，最終達(dá)到130臺，2013年產(chǎn)能陸續(xù)達(dá)產(chǎn)。
? 金剛石單晶價格降低有利降低公司成本。由于產(chǎn)能擴(kuò)張和下游需求放緩，金剛石單晶產(chǎn)能出現(xiàn)過剩。價格進(jìn)入下降周期，四方達(dá)采購的金剛石價格從二季度末的0.33元/克拉降到0.27元/克拉。
? 小企業(yè)，大未來。盡管全球經(jīng)濟(jì)低迷及中國地產(chǎn)調(diào)控對公司業(yè)績造成負(fù)面影響，但公司自身技術(shù)研發(fā)及客戶認(rèn)證都在穩(wěn)步推進(jìn)，我們看好其長期發(fā)展前景。2012下半年，美國市場的訂單或?qū)⒎帕浚A(yù)計全年收入增長30%以上，測算2011-2013年公司EPS分別為0.49元、0.61元、0.81元。由于2011年下半年A股低迷，創(chuàng)業(yè)板股價水平幾近腰斬，且四方達(dá)部分產(chǎn)品市場拓展進(jìn)度低于預(yù)期，我們下調(diào)了四方達(dá)目標(biāo)價。按2012年創(chuàng)業(yè)板平均市盈率30倍計算，股票價格在18.3元較合理。
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