>> 瑞銀證券-天康生物(002100)2012年棉籽業(yè)務或反轉,維持買入評級-120215
| 上傳日期： |
2012/2/15 |
大小： |
207KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鵬，潘嘉怡 |
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2012年棉籽業(yè)務或反轉，維持“買入”評級
2012年業(yè)績成長：疫苗瓶頸緩解+棉籽業(yè)務扭虧
我們認為，公司疫苗業(yè)務受到了原有5個GMP車間產能的一定限制，如果新建的烏魯木齊新疫苗工廠一期產能在2012年5月以后投產，將緩解產能瓶頸；此外，棉籽業(yè)務也有望在棉籽成本下降和毛油價格回升雙重利好下實現(xiàn)扭虧為盈，對2012年凈利潤有正面貢獻。
2011年EPS預期大幅下調（-39%），同比增-37%
我們將公司EPS預期從0.37元下調至0.23元，原因是棉籽毛油存貨跌價。我們判斷，公司對4季度大豆跌價沒有充分認識，食用油價大跌而公司銷售滯后，導致大量存貨減值（我們預計公司將計提存貨跌價準備4000萬元，折合EPS約0.13元）。
2012年一季報預測：EPS0.12元，同比增14%
我們預計2012年一季度公司盈利3500萬元，同比增14%。增長主要是因為棉籽加工業(yè)務扭虧：一)棉籽收購每公斤成本從上制棉季約3.2元下降到本季1.0-1.2元；二)棉籽毛油每噸售價從11年10月6100元升至12年2月7200元。我們也預期2012年存貨跌價準備將部分轉回，并調增EPS預測至0.55元(原0.53元)。
估值: 維持“買入”評級，目標價從16.10元下調至14.99元
我們預計2011-2013年公司EPS為0.23元、0.55元和0.67元?；谌疸yVCAM工具得到的目標價是14.99元（此前為16.10元），維持“買入”評級。我們下調目標價，主要是基于調整公司2011年EPS預期和對市場風險偏好的考慮。
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