>> 齊魯證券-晉西車軸(600495)積極備戰(zhàn)貨車行業(yè)需求增長-120215
| 上傳日期： |
2012/2/17 |
大小： |
240KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
白宇，劉江嘯 |
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投資要點
事件：我們近期對公司進行了調研，與公司高管進行了交流。
2012 年貨車需求增長穩(wěn)健。在今年鐵路基建投資4000 億、設備等投資1000 億的大背景下，鐵路貨車相對較高的增長將逐步顯現(xiàn)。據(jù)了解2011 年鐵路部招車大約在4 萬臺左右，企業(yè)自備車大約在1 萬臺左右，出口大約在1 萬臺左右。2012 年部招車大約在4.5 萬臺，自備車和出口分別在1.5 萬臺左右，合計鐵路貨車銷量有望達到7.5 萬輛，同比增長25%左右。
積極擴產(chǎn)備戰(zhàn)訂單增長。公司目前擁有3000 臺貨車敞車的產(chǎn)能，但是其他車型如罐車、煤炭漏斗車、平車等都與敞車共線生產(chǎn)，這使得整體產(chǎn)能瓶頸問題嚴重，目前公司已經(jīng)在加緊特種車型的分線生產(chǎn)工作，預計2012 年產(chǎn)能瓶頸有望打開。這使得公司因生產(chǎn)能力而不敢大幅接洽企業(yè)自備車訂單的現(xiàn)象逐步緩解。
車軸業(yè)務毛利短期內仍難以恢復。目前公司母公司車軸業(yè)務的毛利率僅有10%左右，而包頭項目的毛利率估計不足5%左右，這造成了整體車軸業(yè)務分項目的毛利只有4.5%左右，這與2008 年車軸業(yè)務接近20%的毛利水平相差很遠。這背后的原因主要有兩方面：1）行業(yè)內9 家車軸生產(chǎn)企業(yè)惡性競爭嚴重，個別企業(yè)招標時惡意壓價，使得行業(yè)近兩年整體價格水平處于低位。2）包頭鐵路產(chǎn)品有限公司的技改一直沒能完成：北鍛與公司車軸生產(chǎn)能力相比差距較大，公司精鍛技術在成本控制等各個方面都優(yōu)于北鍛的快鍛技術產(chǎn)品。短期內車軸行業(yè)惡性競爭的格局較難改變，北方鍛造的技改工程或許在今年下半年有所突破（2011 年已完成，2012 年步入正常運行狀態(tài)），但車軸行業(yè)整體難以恢復到2008 年高峰是的毛利率水平。
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