>> 湘財(cái)證券-廣宇發(fā)展(000537)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),未來成長(zhǎng)可期-120219
| 上傳日期： |
2012/2/20 |
大小： |
407KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
蘇多永 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn):
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)162.84%，EPS0.55 元，高于市場(chǎng)預(yù)期
2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.86 億元，同比下降2.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.80 億元，同比增長(zhǎng)162.84%，折合每股收益0.55 元，高于市場(chǎng)預(yù)期。公司營(yíng)收微幅下降而凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因是公司報(bào)告期內(nèi)主力結(jié)算項(xiàng)目魯能星城因價(jià)格上漲導(dǎo)致公司毛利率大幅提高，2011 年魯能星城項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)部分毛利率約59.64%，較2010 年提高19.4 個(gè)百分點(diǎn)。
項(xiàng)目進(jìn)展順利，銷售情況較好
公司主要項(xiàng)目魯能新城、領(lǐng)秀城進(jìn)展順利，銷售情況較好。魯能星城占地面積約133 萬平方米，總建筑面積約320 萬平方米，住宅容積率3.5，商業(yè)容積率5.5，項(xiàng)目共分13 個(gè)街區(qū)。目前，魯能星城項(xiàng)目1、2、3、4、7、8 街區(qū)住宅項(xiàng)目已經(jīng)售罄，5 街區(qū)和12 街區(qū)在售。5 街區(qū)由12 棟高層住宅組成，占地面積約6.7 萬平方米，建筑面積約28.5 萬平方米。12 街區(qū)由11 棟高層住宅組成，占地面積約5.7 萬平方米，建筑面積約32 萬平方米，其中住宅建筑面積約25萬平方米。魯能星城項(xiàng)目預(yù)售均價(jià)約8000 元/平方米，截至2011 年末5 街區(qū)預(yù)售比例約54.68%，12 街區(qū)預(yù)售比例約47.38%。魯能領(lǐng)秀城項(xiàng)目占地面積約107 萬平方米，建筑面積約150 萬平方米，容積率約1.4。魯能領(lǐng)秀城在售項(xiàng)目主要為3#地塊一期，預(yù)售均價(jià)約7800 元/平方米，預(yù)售比例約73.05%。
可售資源充足，業(yè)績(jī)保障性較高
2012 年公司可售資源充足，主要包括魯能新城5 街區(qū)、12 街區(qū)，領(lǐng)秀城3#地塊一期，可售面積預(yù)計(jì)在30 萬平方米以上，即使按照8000 元/平方米的售價(jià)，推貨量將達(dá)到24 億元以上。同時(shí)，公司2012 年業(yè)績(jī)保障性高。根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)展計(jì)劃，魯能星城5 街區(qū)2011 年12 月竣工，12 街區(qū)1、2、3 號(hào)樓2012年11 月竣工，領(lǐng)秀城項(xiàng)目2012 年竣工。因此，公司在售的兩大主力樓盤均能為2012 年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。截至2011 年底，魯能星城5 號(hào)街區(qū)預(yù)售款4.87 億元，12 街區(qū)預(yù)售款2.04 億元，領(lǐng)秀城3#地塊一期預(yù)售款2.58 億元，占公司2011年?duì)I收63.86%，2012 年若能實(shí)現(xiàn)5.37 億元的銷售回款即可保障全年業(yè)績(jī)。
費(fèi)用控制較好，負(fù)債水平較低
2011 年公司銷售費(fèi)用因營(yíng)銷推廣費(fèi)大增而同比上升26.4%，而管理費(fèi)用同比下降30.7%，全年公司期間費(fèi)用同比下降8.5%，費(fèi)用控制效果明顯。同時(shí)，公司負(fù)債水平較低，截至2011 年末公司資產(chǎn)負(fù)債率、剔除預(yù)收賬款的真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率和凈負(fù)債率分別為54.37%、21.73%和-19.74%，分別同比下降10.28、12.18 和12.73 個(gè)百分點(diǎn)，公司負(fù)債水平處于行業(yè)較低水平。
估值和投資建議：
預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為0.58 元、0.61 元和0.64 元，動(dòng)態(tài)PE 分別為10.50 倍、9.87 倍和9.451 倍，PB 分別為2.62 倍、2.07 倍和1.70 倍。
首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.93 元。
在風(fēng)險(xiǎn)提示方面，公司主要面臨市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和銷售下滑風(fēng)險(xiǎn)。
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