>> 財(cái)通證券-棟梁新材(002082)建筑型材業(yè)務(wù)面臨不確定性因素增加-120221
| 上傳日期： |
2012/2/21 |
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作者： |
李永良 |
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事件:
近日我們對棟梁新材進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，與公司高管就公司當(dāng)前生產(chǎn)經(jīng)營情況、5 萬噸節(jié)能鋁合金型材項(xiàng)目投建進(jìn)展及房地產(chǎn)調(diào)控累積效應(yīng)可能給公司帶來的影響等問題進(jìn)行了交流，現(xiàn)將調(diào)研要點(diǎn)歸納
如下。
1、建筑型材業(yè)務(wù)表現(xiàn)中規(guī)中矩，板材業(yè)務(wù)不盡人意
公司2011年業(yè)績快報(bào)顯示， 2011年公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入108.75億元，同比增長35.03%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.02億元，同比增長4.39%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.60億元，同比增長5.30%。公司2011年建筑鋁型材產(chǎn)銷量繼續(xù)呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，建筑型材加工費(fèi)用及毛利也較為穩(wěn)定，公司凈利潤增幅顯著低于收入增幅的主要原因除盈利能力較低的貿(mào)易業(yè)務(wù)在收入中占比有所增加外，PS版鋁板基業(yè)務(wù)由于競爭環(huán)境惡化及定價(jià)模式限制等因素的拖累導(dǎo)致盈利能力下滑也是公司盈利低于預(yù)期的主要原因之一。
2、訂單水平正常，招工較往年略困難
由于春節(jié)因素，每年的1-2月份為公司生產(chǎn)與銷售的傳統(tǒng)淡季，春節(jié)過后，公司生產(chǎn)經(jīng)營逐步回歸正常。
目前公司訂單較為飽滿，下游經(jīng)銷商開始進(jìn)入補(bǔ)庫存期，公司目前建筑型材日接單量為270噸左右。從歷年情況看，每年春節(jié)過后的一段時(shí)間，公司一線工人都存在一定的缺口，今年的招工難度較往年略大。
通過走訪下游經(jīng)銷商等客戶，公司對房地產(chǎn)市場調(diào)控累積效應(yīng)可能引致的負(fù)面影響存在一定的擔(dān)憂，不過未雨綢繆，公司目前已經(jīng)開始強(qiáng)化保障房市場的開拓力度，并取得了較為理想的效果。此外，公司5萬噸節(jié)能型材項(xiàng)目開始步入產(chǎn)能釋放期，該項(xiàng)目產(chǎn)能的逐步釋放有利于公司產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化。
3、5萬噸節(jié)能型材項(xiàng)目產(chǎn)能開始釋放
公司5萬噸節(jié)能型材項(xiàng)目目前建設(shè)工作已接近尾聲，目前僅剩1條立式電泳線排污設(shè)備的安裝工作正在進(jìn)行，預(yù)計(jì)將于2012年一季度末前全部完成。相對之前的規(guī)劃，該項(xiàng)目產(chǎn)能結(jié)構(gòu)做了部分調(diào)整，考慮到市場當(dāng)前的發(fā)展態(tài)勢及工業(yè)型材在設(shè)備方面的投入較大，先前計(jì)劃投建的1萬噸陽極氧化工業(yè)鋁型材（定位于工業(yè)交通領(lǐng)域）將調(diào)整為氧化電泳建筑型材。
該項(xiàng)目在2011年已有部分產(chǎn)能投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2011年建筑型材產(chǎn)量約為7.8萬噸，其中5萬噸節(jié)能型材項(xiàng)目貢獻(xiàn)的產(chǎn)量約為1萬噸，2012年該項(xiàng)目給公司帶來的建筑型材產(chǎn)量增量將達(dá)到2萬噸。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司建筑鋁型材總產(chǎn)能將由7萬噸提升至12萬噸，公司產(chǎn)能瓶頸獲得突破的同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將得到進(jìn)一步的優(yōu)化。此外，由于目前該項(xiàng)目已經(jīng)基本建設(shè)完畢（主要依靠自有資金及短期借款），公司先前針對該項(xiàng)目的增發(fā)計(jì)劃已被取消。
氧化電泳與噴涂工藝的區(qū)別：這二者間其實(shí)是兩大工藝陣營的區(qū)別，噴涂工藝主要是歐美的技術(shù)，其優(yōu)勢主要在于產(chǎn)品式樣豐富，短期來看具有一定優(yōu)勢，其不足之處在于6-7年后質(zhì)量劣勢逐漸會體現(xiàn)出來（顏色開始變淡等）。電泳工藝為日本的技術(shù)，電泳工藝的優(yōu)勢在于其質(zhì)量性能好，一般能保持30年不變色，其劣勢在于產(chǎn)品花樣相對單調(diào)，該類工藝控制難度較大，不過日本企業(yè)通過全電腦控制可以實(shí)現(xiàn)非常高的良品率。加工成本方面，總的來說，兩種工藝差不多，對于棟梁新材而言，噴涂產(chǎn)品毛利相對較高，主要是因?yàn)楣粳F(xiàn)有的電泳線使用年限較久，設(shè)備老化導(dǎo)致良品率不高，拉低了毛利水平。
粉末噴涂與氟碳噴涂工藝的區(qū)別：氟碳噴涂是目前檔次最高的產(chǎn)品，一般可以保持50年不變色，但應(yīng)用不是很廣泛，目前國內(nèi)主要是集中在一些高檔商用建筑的幕墻結(jié)構(gòu)中，該類產(chǎn)品加工費(fèi)高，但由于氟碳涂料價(jià)格較高，使得氟碳噴涂系列產(chǎn)品的單位毛利對粉末噴涂產(chǎn)品的溢價(jià)效應(yīng)并不明顯。由于產(chǎn)品價(jià)格顯著高于粉末噴涂類產(chǎn)品，性價(jià)比相對較低限制了其市場的拓展（氟碳噴涂產(chǎn)品在國內(nèi)2002年就已出現(xiàn)，目前市場擴(kuò)容速度較為遲緩），粉末噴涂仍是目前國內(nèi)市場最主流的產(chǎn)品。
4、公司已開始著手應(yīng)對房地產(chǎn)市場調(diào)控“累積效應(yīng)”可能引致的不利影響
雖然國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)控目前尚未給公司帶來顯著影響，但通過走訪下游經(jīng)銷商等客戶，公司對房地產(chǎn)市場調(diào)控產(chǎn)生的“累積效應(yīng)”可能引致的負(fù)面影響仍表現(xiàn)出了一定程度的擔(dān)憂。我們認(rèn)為這種影響將會出現(xiàn)在2012年下半年，主要將體現(xiàn)在資金的回款周期以及由于資金等原因放緩施工進(jìn)程等方面。
為了盡可能對沖房地產(chǎn)調(diào)控“累積效應(yīng)”可能引致的不利影響，公司目前已經(jīng)開始強(qiáng)化保障房市場業(yè)務(wù)的開拓力度，主要途徑是通過公司在全國各地的經(jīng)銷商進(jìn)行滲透，因?yàn)楫?dāng)?shù)亟?jīng)銷商進(jìn)入當(dāng)?shù)乇Ｕ戏渴袌龅拈T檻相對較低。從目前的發(fā)展情況看，保障房這塊的市場拓展效果非常不錯(cuò)，不過考慮到保
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