>> 華寶證券-金瑞科技(600390)定增擴產(chǎn)購礦,做大做強主業(yè) 中性-120221
| 上傳日期： |
2012/2/22 |
大小： |
696KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性(下調(diào)) |
作者： |
王廣舉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2012年2月17日公司公告，擬非公開發(fā)行不超過3528萬股，不低于11.48元/股A股股票，募資總量不超過4.05億元。募資將用于“金豐錳業(yè)3萬噸/年電解錳技改擴產(chǎn)項目”以及“收購桃江錳礦及其技改擴建項目”。
主要觀點：
定增擴產(chǎn)有望做大。按中國錳業(yè)2010年統(tǒng)計，公司產(chǎn)能位列行業(yè)第8位。目前公司全資子公司貴州銅仁金豐錳業(yè)電解錳產(chǎn)能1萬噸，年產(chǎn)3萬噸技改項目工程建設早在2011年初就進行了土建施工、設備采購等工作環(huán)節(jié)，至2011年底主體建設基本完成，后續(xù)將進行設備安裝工作，預計2012年8月底進入生產(chǎn)調(diào)試階段。工程完成后公司電解錳產(chǎn)能將提升到6萬噸。公司“十二五”規(guī)劃還擬將電解錳產(chǎn)能提升至10萬噸/年，進入國內(nèi)前三。未來公司有望憑借國家電解錳行業(yè)“淘汰落后、產(chǎn)業(yè)整合”政策，依靠技術優(yōu)勢以及五礦背景不斷增強競爭力，逐步做大主業(yè)。
收購桃江錳礦后資源優(yōu)勢凸顯。桃江錳礦儲量835萬噸，品位18.2%，其碳酸錳礦石浸出率高，重金屬雜質(zhì)含量低。公司原擁有白石溪和黃塘坪兩個礦山，資源總儲量400萬噸（按權益為323萬噸），平均品位17%。收購桃江錳礦并實施技改擴建工作，既達到了控制資源的目的，又為公司的發(fā)展提供了重要原料。公司已于2011年8月24日取得采礦權，收購后擬恢復一期10萬噸/年碳酸錳礦產(chǎn)能。按6萬噸電解錳計，加上現(xiàn)有礦石產(chǎn)能后可確保自給率60%左右。但考慮到運輸、成本等因素，桃江錳礦在滿足金豐錳業(yè)需求后，直接外賣富余碳酸錳礦或許更合算。因此，未來公司資源優(yōu)勢將凸顯，有助于改善公司業(yè)績。
下游電解錳需求短期難改善，制約公司業(yè)績提升。目前全國電解錳需求量大致在7.5萬噸，受主要下游200系不銹鋼市場的持續(xù)低迷影響，電解錳價格已跌至成本線，1月份國內(nèi)電解錳企業(yè)開工率不足45%。我們預計短期下游需求難改善，公司業(yè)績提升將經(jīng)受考驗。
盈利預測及評級。預計2012-2014年EPS分別為0.35、0.49、0.63元，對應PE為39、28和22倍，當前估值略高，建議給予“中性”評級。
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