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    1．事件
    （1）公司通過(guò)控股的新加坡上市公司GMG 共投資1.9256 億歐元（折合人民幣約16 億元），向比利時(shí)Fimave NV公司收購(gòu)生產(chǎn)橡膠和棕櫚油的比利時(shí)SIAT 公司的股份，收購(gòu)全部完成后GMG 將持有SIAT 公司35%的股權(quán)。
    （2）公司擬出資不超過(guò)16.34 億元人民幣，以每股不超過(guò)26.5 元人民幣的價(jià)格通過(guò)收購(gòu)和增資獲得江蘇揚(yáng)農(nóng)化工集團(tuán)有限公司6166 萬(wàn)股股份；交易前，公司持有揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)5%的股權(quán)；交易完成后，公司將累計(jì)持有揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)約40.53%的股權(quán)。
    2．我們的分析與判斷
    （一）、收購(gòu)比利時(shí)SIAT公司，公司橡膠業(yè)務(wù)進(jìn)入快車道，提升EPS約6分
    比利時(shí)SIAT 公司成立于1991 年，公司的主要業(yè)務(wù)為天然橡膠和油棕的種植、加工、生產(chǎn)和銷售，其種植園資產(chǎn)和工廠位于非洲的科特迪瓦、加納、尼日利亞和加蓬四國(guó)；現(xiàn)有儲(chǔ)備權(quán)益土地總共約11 萬(wàn)公頃，其中天然橡膠種植資源約51,500 公頃，約15,000 公頃已經(jīng)種植橡膠；另有約3 萬(wàn)公頃左右權(quán)益土地適合棕櫚油種植；剩余未貢獻(xiàn)部分的種植資源，將在未來(lái)為SIAT 公司及其子公司提升收益。SIAT 公司還在積極獲取在中美、南美、亞洲、非洲地區(qū)的種植項(xiàng)目，以及其他熱帶作物種植加工行業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)。SIAT 公司2011 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約5400萬(wàn)歐元，公司將實(shí)現(xiàn)投資收益提升EPS 約6 分。
    公司控股子公司GMG 的戰(zhàn)略目標(biāo)是通過(guò)包括種植和加工在內(nèi)的全球天然橡膠供應(yīng)鏈的整合，以實(shí)現(xiàn)短期回報(bào)和長(zhǎng)期發(fā)展。在此戰(zhàn)略下，GMG 將繼續(xù)在中西非和亞洲地區(qū)大力發(fā)展天然橡膠的種植培育和加工。GMG 近期對(duì)在喀麥隆和科特迪瓦的現(xiàn)有投資項(xiàng)目進(jìn)行了新的投資，此次收購(gòu)SIAT 公司進(jìn)一步擴(kuò)大公司在非洲的業(yè)務(wù)平臺(tái)。隨著GMG 在非洲業(yè)務(wù)的深入，本次交易不僅將擴(kuò)大GMG 的資源網(wǎng)絡(luò)，并且將為GMG 在非洲的業(yè)務(wù)帶來(lái)管理經(jīng)驗(yàn)。
    公司目前控制的自產(chǎn)天膠為2 萬(wàn)噸左右，未來(lái)幾年有望達(dá)到10 萬(wàn)噸以上；公司目前橡膠加工銷售能力接近60 萬(wàn)噸，約為2007 年的5 倍；2010 年實(shí)現(xiàn)天然橡膠銷量59 萬(wàn)噸，位居中國(guó)第一、全球第三；計(jì)劃到2013 年達(dá)到100 萬(wàn)噸。公司此次收購(gòu)的SIAT 公司從網(wǎng)站公布資料來(lái)看，有自產(chǎn)天膠4 萬(wàn)多噸。我們認(rèn)為公司在目前天膠價(jià)格相對(duì)低位，把握了收購(gòu)橡膠園和加工廠的良好時(shí)機(jī)；公司在不久的將來(lái)有望成為全球天膠巨頭。
    （二）、增資揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)，進(jìn)軍精細(xì)化工和農(nóng)藥，增厚EPS約7分
    揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)為國(guó)有控股的有限責(zé)任公司，成立于1990 年，經(jīng)營(yíng)范圍包括：農(nóng)藥、有機(jī)化學(xué)品、無(wú)機(jī)化學(xué)品、工業(yè)機(jī)械設(shè)備等。公司持有揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)股權(quán)從5%擴(kuò)到約40%，有助于公司增強(qiáng)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化能力，豐富產(chǎn)品線、完善產(chǎn)業(yè)鏈，增加投資收益，并進(jìn)而提升公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和影響力，符合中化國(guó)際進(jìn)軍精細(xì)化工的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)  （三）、化工物流進(jìn)軍碼頭倉(cāng)儲(chǔ)、化工分銷進(jìn)軍精細(xì)化工、其他處底部
    化工物流的船運(yùn)仍低迷，集裝罐盈利良好，公司以入股連云港碼頭為契機(jī)加大進(jìn)軍港口碼頭和倉(cāng)儲(chǔ)資源，將有利于化工物流業(yè)務(wù)改善盈利、降低成本。農(nóng)藥業(yè)務(wù)仍處小年，化工及分銷業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定，冶金能源業(yè)務(wù)也處周期底部；公司通過(guò)持股揚(yáng)農(nóng)和建設(shè)苯酚丙酮項(xiàng)目，開(kāi)始大力發(fā)展精細(xì)化工。
    3. 投資建議
    母公司中化股份上市環(huán)評(píng)已過(guò)，上市進(jìn)程加快，有利于解決公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和梳理主營(yíng)業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年EPS 為0.52、0.70 和0.86 元，具有較好安全邊際，維持“推薦”評(píng)級(jí)。