>> 浙商證券-奧克股份(300082)德國削減光伏補(bǔ)貼,公司轉(zhuǎn)往減水劑及上游-120223
| 上傳日期： |
2012/2/23 |
大?。?/td>
| 438KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
程艷華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)：
事件：德國可能提前削減太陽能裝機(jī)補(bǔ)貼
Handelsblatt報道稱：德國2011年新增容量是7500兆瓦，創(chuàng)紀(jì)錄激增，德國政府兩個主要部門已經(jīng)同意加速太陽能發(fā)電優(yōu)惠削減計劃，將在4月前完成下一輪調(diào)整。德國環(huán)境部和經(jīng)濟(jì)部同時同意將下一輪入網(wǎng)電價補(bǔ)貼的削減規(guī)模擴(kuò)大，其中較小的屋頂型太陽能電站的入網(wǎng)電價下調(diào)將在20%左右，更大的太陽能發(fā)電場入網(wǎng)電價下調(diào)將會至多到30%。
點(diǎn)評: 太陽能進(jìn)入低谷期，依賴減水劑及上游發(fā)展
——公司的主要下游之一太陽能行業(yè)2011年出現(xiàn)了調(diào)整，如果2012年繼續(xù)大規(guī)模削減補(bǔ)貼，對于奧克股份這類輔料生產(chǎn)企業(yè)將進(jìn)一步擠壓，目前多晶硅價格處于較低位臵，更進(jìn)一步壓縮成本空間較小。
——目前減水劑業(yè)務(wù)發(fā)展較好，聚羧酸系減水劑逐漸進(jìn)入普通工程，2012年增長點(diǎn)本部3萬噸擴(kuò)建項(xiàng)目。
——公司為應(yīng)對產(chǎn)業(yè)的變化趨勢，主動進(jìn)軍上游、首次進(jìn)入脂肪族聚醚領(lǐng)域。
增加20萬噸上游環(huán)氧乙烷產(chǎn)能。該部分為首次進(jìn)入上游行業(yè)，之前為與中石化等合作獲取上游資源。增加30萬噸環(huán)氧乙烷衍生物產(chǎn)品，相對于當(dāng)前31萬噸產(chǎn)能翻倍。其中，8萬噸脂肪醇醚和重醚為新增產(chǎn)品。12萬噸聚乙二醇和10萬噸聚羧酸減水劑聚醚單體產(chǎn)品與現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一致。
盈利預(yù)測與投資評級
公司估值在創(chuàng)業(yè)板位于低端，主要擔(dān)心太陽能行業(yè)疲弱及技術(shù)風(fēng)險，而當(dāng)前公司進(jìn)入上游領(lǐng)域，下游衍生物項(xiàng)目也僅1/3與太陽能行業(yè)相關(guān)，降低了對太陽能的依賴。調(diào)低盈利預(yù)測，預(yù)計2012-2013年每股收益分別為0.76，0.83元。
維持增持評級。
|
|
