>> 國(guó)都證券-博雅生物(300294)扎根江西,志存高遠(yuǎn)-120223
| 上傳日期： |
2012/2/23 |
大?。?/td>
| 327KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李韻 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
詢價(jià)建議:
預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為1.11元、1.33元、1.75元，參考同類血制品行業(yè)上市公司，給予公司2012年23-26倍估值較為合理，建議詢價(jià)區(qū)間為25.5元-28.9元。
主要依據(jù)：
1、血制品行業(yè)新貴，業(yè)績(jī)高速穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為血液制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售?？梢陨a(chǎn)白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大類7個(gè)品種21個(gè)規(guī)格的產(chǎn)品，處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司業(yè)績(jī)高速穩(wěn)定增長(zhǎng)。2008年-2011年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年均增長(zhǎng)率為29.7%，凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率為82.6%。2009年-2011年，公司綜合毛利率分別為68.10%、70.58%和64.06%，處于行業(yè)內(nèi)同類上市公司平均水平。
2、產(chǎn)品供不應(yīng)求，行業(yè)持續(xù)高景氣。血液制品行業(yè)長(zhǎng)期處于高景氣狀態(tài)，行業(yè)的產(chǎn)值從2002年到2010年保持17.8%的復(fù)合增長(zhǎng)。因?yàn)檠褐破吩诤芏嗵囟ǖ募膊≈委熁蛘呒本戎芯哂胁豢商娲淖饔?，隨著患者消費(fèi)能力的提升，市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)是剛性的，所以原料血漿的增長(zhǎng)決定了行業(yè)增長(zhǎng)的確定性。由于新設(shè)漿站存在2-3年的周期和巨大的投入，已有漿站存在地域和獻(xiàn)漿人口的局限，我國(guó)投漿量自 2007 年以來(lái)保持 13%的復(fù)合年增長(zhǎng)，未來(lái)幾年將保持這一增速，與之相應(yīng)的整體行業(yè)的產(chǎn)值由于市場(chǎng)緊缺、產(chǎn)品提價(jià)等因素，將維持20%左右的增速。
3、公司在拓展?jié){源和產(chǎn)品線方面優(yōu)勢(shì)突出。目前國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)是資源稀缺性行業(yè)，同時(shí)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。公司現(xiàn)有4個(gè)投漿站，1個(gè)在建漿站，爭(zhēng)取到2013年將漿站數(shù)量增加到7-9個(gè)。公司產(chǎn)品線豐富，除現(xiàn)有產(chǎn)品外，還具備附加值較高的乙肝人免疫球蛋白和狂犬病人免疫球蛋白的生產(chǎn)銷售能力且即將投產(chǎn)。未來(lái)公司還將推動(dòng)人凝血因子Ⅷ、人凝血酶原復(fù)合物、破傷風(fēng)人免疫球蛋白等高附加值產(chǎn)品的研發(fā)，繼續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
4、募投項(xiàng)目將進(jìn)一步強(qiáng)化公司綜合實(shí)力。公司控股股東為高特佳集團(tuán)，此次擬向社會(huì)公開發(fā)行1,902萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25.09%。本次募集資金的成功運(yùn)用將大幅度提高公司的產(chǎn)品生產(chǎn)能力、銷售能力和新產(chǎn)品開發(fā)能力，強(qiáng)化主營(yíng)業(yè)務(wù)，拓展發(fā)展空間，極大地提高公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家對(duì)血制品的管制政策趨嚴(yán)可能導(dǎo)致公司成本上升；受制于漿站數(shù)量，公司可能存在血漿原材料供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
