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    一、 事件概述
    近期我們對(duì)寧波港進(jìn)行了調(diào)研，就公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)情況以及周邊港區(qū)建設(shè)與公司高管進(jìn)行了座談。2011 年，寧波港域累計(jì)完成貨物吞吐量4.33 億噸，同比增長(zhǎng)5.15%；其中外貿(mào)貨物吞吐量為2.30 億噸，同比增長(zhǎng)13.26%；集裝箱吞吐量完成1451.24 萬TEU，同比增長(zhǎng)11.60%；完成海鐵聯(lián)運(yùn)箱量4.65 萬TEU，同比增長(zhǎng)65%。
    二、 分析與判斷
    集裝箱外冷內(nèi)熱，無水港打開高速增長(zhǎng)空間
    受歐債危機(jī)影響，2011 年集裝箱同比增速?gòu)?4.7%回落至11.60%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)12.9%。（1）由于公司在大榭港區(qū)屬于投資收益，并未在公司主營(yíng)收入中體現(xiàn)，2011 年基本每股收益維持在2010 年0.19 元的水平；（2）寧波港異地“無水港”增速加快，2011 年“無水港”完成21.8 萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)95%；寧波港集裝箱外運(yùn)量占到浙江省集裝箱外運(yùn)總量的50％以上，外地企業(yè)進(jìn)出口值占寧波口岸進(jìn)出口值的比重已超過60％。我們認(rèn)為，寧波港受歐債危機(jī)的利空影響低于預(yù)期，在“無水港”方面存在高速增長(zhǎng)的空間。
    建設(shè)成本和維護(hù)成本比同類港口低、作業(yè)效率為世界第一
    根據(jù)馬士基公司對(duì)全球300 多個(gè)港口的排名，寧波港1 萬標(biāo)準(zhǔn)箱以上的船作業(yè)效率為世界第一，2011 年創(chuàng)造了每小時(shí)223.27 自然箱的橋吊單機(jī)效率世界紀(jì)錄。
    “十一五”期間，公司累計(jì)投入5 億元，積極推進(jìn)龍門吊“油改電”、集卡“油改氣”和船舶接岸電燈節(jié)能減排項(xiàng)目，僅2011 年，公司節(jié)能9000 噸標(biāo)煤以上，節(jié)支7000 多萬元。我們認(rèn)為，寧波港在成本控制和作業(yè)效率方面的優(yōu)勢(shì)將保證公司50%以上的毛利率水平，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定后，吞吐量有望實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。
    甬江港區(qū)改為商業(yè)用地，目前處于規(guī)劃階段
    位于寧波市江北區(qū)的甬江港區(qū)由于城市發(fā)展、及港口運(yùn)營(yíng)的需要，將考慮逐步停產(chǎn)，目前公司正在考慮甬江港區(qū)的用地規(guī)劃。在“兩江北岸”建設(shè)啟動(dòng)、推進(jìn)城市化進(jìn)程的背景下，未來五年江北區(qū)預(yù)計(jì)用地需求在5000 畝以上、但2011年土地規(guī)劃面積卻同比回落60%以上，未來土地存在供給缺口（2011 年江北區(qū)商品房銷售均價(jià)達(dá)到每平米1.2 萬元以上，是北侖區(qū)的1.5 至1.6 倍）。我們認(rèn)為，公司老港區(qū)改為商業(yè)用地符合寧波市江北區(qū)發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    建港土地使用稅高，政策利好有望降低新建碼頭建設(shè)成本
    財(cái)政部發(fā)布公告稱，未來對(duì)物流企業(yè)自有的（包括自用和出租）的大宗商品倉儲(chǔ)設(shè)施用地，減按所屬土地等級(jí)適用稅額標(biāo)準(zhǔn)的50%計(jì)征城鎮(zhèn)土地使用稅?？紤]到未來港口的碼頭擴(kuò)建，土地使用稅減半將直接降低新港建設(shè)成本。
    1月份港口數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖，但全年大幅增長(zhǎng)還要考慮國(guó)際環(huán)境
    2012 年1 月份，寧波港股份有限公司預(yù)計(jì)完成貨物吞吐量3562 萬噸，同比增長(zhǎng)10.1%；預(yù)計(jì)完成集裝箱吞吐量146.6 萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)12.1 %。從港口的歷史數(shù)據(jù)來看，1 月份的數(shù)據(jù)向好，全年吞吐量水平將有所保證；考慮到全球經(jīng)濟(jì)疲軟、人民幣升值導(dǎo)致的小商品出口量回落的影響，2012 年寧波港港口吞吐量將保持15%左右的增速，稍好于2011 年的水平。