>> 華泰證券-偉星新材(002372)品牌和渠道打開增值空間-120221
| 上傳日期： |
2012/2/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
熊杰 |
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偉星新材成是國內(nèi)領(lǐng)先的塑料管道生產(chǎn)企業(yè)之一。公司產(chǎn)品定位于中高端，擁有PPR、PE、HDPE、PB 四大系列產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于建筑給排水、市政排水排污、燃?xì)廨斔?、采暖等領(lǐng)域，在細(xì)分市場中占有5%左右的份額。我們認(rèn)為明晰的產(chǎn)品定位為公司的發(fā)展定下了基調(diào)，在很大程度上成為公司盈利增長、技術(shù)積累和品牌建設(shè)的起點(diǎn)。
公司近年來發(fā)展勢頭良好，盈利能力位居行業(yè)前列。2007-2010年，公司凈利復(fù)合增速超過25%。2011 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收1199.9 百萬元，占管道類上市公司營收總額的14%，毛利率超過36%；實(shí)現(xiàn)凈利179.5 百萬元，占同業(yè)凈利總額的24%，同比增速達(dá)到33%。
公司憑借品牌和渠道建設(shè)獲得產(chǎn)品溢價。國內(nèi)塑料管道行業(yè)競爭激烈，市場分散，公司在一定生產(chǎn)規(guī)模的基礎(chǔ)上，依托技術(shù)和產(chǎn)品服務(wù)的差異化來提升品牌辨識度，依靠渠道建設(shè)加速市場滲透，進(jìn)而使產(chǎn)品溢價的獲得成為可能。2011 年前三季度，公司毛利率和凈利率分別達(dá)到36%和15%，高于行業(yè)平均的30%和12%。
公司將受益于塑料管道行業(yè)需求增長。我們預(yù)計“十二五”期間塑料管道的需求增速可達(dá)到11.8%，到2015 年，塑料管道需求或?qū)⑦_(dá)到1470 萬噸，較2010 年的水平提升約75%。
公司未來兩年的業(yè)績將隨著募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)而逐步釋放，但預(yù)計業(yè)績增速將受到地產(chǎn)調(diào)控影響。我們預(yù)計2011/12/13 年公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利2.11/2.33/2.95 億元，同增23.8%/10.8%/26.2%，對應(yīng)每股收益0.83/0.92/1.16 元。公司當(dāng)前股價低于行權(quán)價（17.39 元），具備向上空間。考慮市場環(huán)境和公司自身綜合實(shí)力，我們給予公司目標(biāo)價18.40 元，對應(yīng)2012 年20x P/E，首次給予公司“推薦”的投資評級。
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