>> 航天證券-司爾特(002538)年報點評,凈利潤同比增長70%,略超市場預(yù)期-120224
| 上傳日期： |
2012/2/24 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
姚凱 |
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盈利增加超市場預(yù)期。司爾特發(fā)布年報，2011年公司完成營業(yè)收入17.20億元，同比增長32.78%；實現(xiàn)凈利潤1.62億元，同比增長70.54%，毛利率為17.18%，同比增加1.35個百分點。公司2011年基本每股收益為1.12元，相比于2010年0.86元增長30.23%，超過wind統(tǒng)計的市場一致預(yù)期0.93元。另外公司2011年度發(fā)行 3,800萬股 A股股票，總股本較上年上漲 34.55%。
業(yè)績提升原因在于行業(yè)形勢向好，成本控制帶來的毛利提升。司爾特從事國家大力支持、鼓勵發(fā)展的高濃度磷復(fù)肥產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為高濃度緩釋NPK復(fù)合肥系列產(chǎn)品以及磷酸一銨，中間產(chǎn)品包括硫酸、磷酸等。目前，已具備年產(chǎn)53萬噸高濃度緩釋NPK復(fù)合肥、30萬噸磷酸一銨、25萬噸硫酸、15萬噸磷酸的生產(chǎn)能力。2011年業(yè)績增長的主要原因在于行業(yè)形勢繼續(xù)向好，公司有效的運用上市募集資金，進(jìn)行成本控制，營業(yè)收入和主要產(chǎn)品的毛利率提高，帶來了營業(yè)利潤、利潤總額及歸屬于上市公司股東的凈利潤均有較大幅度的提高。
公司處在快速發(fā)展時期。募投項目將在2012年7月達(dá)到可使用狀態(tài)，2012年下半年達(dá)產(chǎn)。70 萬噸/年氨化造粒緩釋復(fù)合肥搬遷擴(kuò)建募投項目建成以后，將同步關(guān)停淘汰寧國本部現(xiàn)有使用時間較長、工藝相對落后的全部 43 萬噸物理合成NPK復(fù)合肥生產(chǎn)線，實際新增 NPK復(fù)合肥產(chǎn)能 27萬噸，同時實現(xiàn)產(chǎn)品升級換代。此外公司將加快推進(jìn)使用超募資金建設(shè)的350kt/a硫磺制酸及余熱發(fā)電項目，力爭與募集資金投資項目同時建成。公司計劃通過2-3年的快速發(fā)展，公司達(dá)到年產(chǎn)高濃度NPK復(fù)合肥80萬噸、磷酸一銨30萬噸、硫酸60萬噸實際生產(chǎn)能力，產(chǎn)值、利潤相應(yīng)增長，綜合實力明顯增強(qiáng)，行業(yè)地位進(jìn)一步提高。
投資建議：根據(jù)當(dāng)前的收盤價27.68元，公司2011年的PE水平為24.7倍，2012年我們假設(shè)公司新增產(chǎn)能銷售擴(kuò)展順利、毛利相對穩(wěn)定的情況下，盈利可有25%的增幅，EPS為1.39元，對應(yīng)的PE為20倍，已處于相對合理的水平。雖然公司由于高成長可享有一定的PE溢價，但目前空間有限，可保持關(guān)注。
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