>> 民生證券-金螳螂(002081)營業(yè)收入首超百億,行業(yè)巨擘更近一步-120223
| 上傳日期： |
2012/2/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王小勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、事件概述
2 月24 日，公司發(fā)布了2011 年度業(yè)績快報。2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入101.44億元，同比增長52.79%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7.27 億元，同比增長87.11%，基本每股收益1.51 元。
二、分析與判斷
業(yè)績符合預(yù)期，現(xiàn)金流充足，業(yè)務(wù)受房地產(chǎn)調(diào)控影響小
公司業(yè)績符合我們的預(yù)期，驗證了我們之前的判斷，即公司業(yè)務(wù)以酒店和商業(yè)為主、受房地產(chǎn)宏觀調(diào)控影響很小。根據(jù)此前公告，2011 年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額增速高于營業(yè)收入增速、與凈利潤的比例在70%以上，顯示公司現(xiàn)金流充足。
我們認(rèn)為，品牌優(yōu)勢、成熟的管理體系和“不墊資”政策是良好業(yè)績的原因公司凈利潤增速顯著高于營業(yè)收入增速，我們推測原因在于：一是憑借品牌優(yōu)勢和上下游產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步完善，公司項目毛利率進(jìn)一步提高；二是公司管理體系進(jìn)一步完善，經(jīng)營管理水平進(jìn)一步提高，費用率進(jìn)一步降低。充足的現(xiàn)金流則來自于公司一貫堅持的“不墊資”政策。
市場前景良好，公司高增長可持續(xù)
根據(jù)規(guī)劃，“十二五”期間建筑裝飾行業(yè)整體依然保持年均12.6%的較高增速。根據(jù)我們此前測算，公司的主要領(lǐng)域—酒店和商業(yè)地產(chǎn)項目年均增速將更高，在20%以上，公司未來市場前景依然良好。良好的市場前景，能夠較好地保證公司業(yè)績高增長的可持續(xù)性。
我們認(rèn)為，公司是中小上市公司的典范，最有可能率先成長為裝飾行業(yè)巨擘公司“裝飾行業(yè)第一”的市場地位已經(jīng)確定無疑并不斷鞏固。我們認(rèn)為，公司管理完善、激勵到位，是中小上市公司的典范、成長股的樣板，在裝飾上市公司中，繼第一個營業(yè)收入超過100 億之后，公司最有可能第一個達(dá)到500 億市值。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2011-2013 年歸屬母公司股東凈利潤分別為7.27 億、13.69 億、19.98億，同比增長87%、88%、46%，全面攤薄后EPS 分別為1.41 元、2.65 元、3.87 元。
維持公司強(qiáng)烈推薦評級，目標(biāo)價54 元，對應(yīng)2012 年EPS、20 倍PE。
四、風(fēng)險提示
市場系統(tǒng)性風(fēng)險，業(yè)績低于預(yù)測的風(fēng)險。
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