>> 國泰君安-雪迪龍(002658)環(huán)保東風助科技龍騰-120224
| 上傳日期： |
2012/2/24 |
大小： |
371KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
王威 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
雪迪龍是我國分析監(jiān)測儀器行業(yè)主要企業(yè)之一，產(chǎn)品應用于環(huán)境污染監(jiān)測、工業(yè)過程分析等業(yè)務領域，2008－2010 年，營業(yè)收入分別為1.9、2.5、3.0 億元，毛利率45％以上，凈利潤率穩(wěn)定在23％左右；
隨著“十二五”期間我國對污染物減排要求的進一步提高，尤其是對脫硝、脫硫設備的大力推廣，分析監(jiān)測行業(yè)將快速發(fā)展。目前市場集中度較低，具有產(chǎn)品自主研發(fā)能力和銷售運營優(yōu)勢的公司更有機會抓住發(fā)展機遇；
競爭優(yōu)勢：（1）人才與技術。雪迪龍擁有一支60 余人的研發(fā)團隊，是國內為數(shù)不多的同時掌握分析儀器開發(fā)制造技術與系統(tǒng)集成能力的公司之一。（2）專注脫硫脫硝客戶群。雪迪龍的客戶結構以國內知名的脫硫脫硝工程總包商、骨干電廠和水泥企業(yè)等大中型企業(yè)客戶為主。這種客戶結構帶來的產(chǎn)品需求穩(wěn)定且數(shù)量較大，不僅可以在一定程度上避免惡性競爭，降低銷售費用，還能有效提高公司的品牌影響力。（3）專業(yè)化的銷售與維護網(wǎng)絡。雪迪龍在全國17 個重點地區(qū)設立了營銷和技術服務中心，培養(yǎng)了一只70 余人的銷售團隊和一只190 余人的技術服務團隊。專業(yè)化服務為雪迪龍帶來客戶關系穩(wěn)定、定價能力強的優(yōu)勢；
募投項目：公司此次發(fā)行3438 萬股，計劃使用資金2.67 億元，投資于環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)線建設、工業(yè)過程分析系統(tǒng)生產(chǎn)線建設、分析儀器生產(chǎn)車間建設、運營維護網(wǎng)絡建設及研發(fā)中心建設等五個項目；
風險提示：（1）募投項目無法按期投產(chǎn)；（2）市場競爭加劇；（3）環(huán)保行業(yè)下游需求增長慢于預期。
投資建議：預計公司2012－2014 年EPS 分別為0.83、1.19、1.47 元。
同行業(yè)可比公司平均2012 年PE 為33 倍。我們認為合理的估值區(qū)間在25～30 倍PE，對應詢價區(qū)間20.8-24.9 元。
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