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    “半個黃金股”將充分受益于金價攀升：豫園擁有招金26.18%的股權(quán)，持股數(shù)量為3.82 億股，市值約為58.76 億元，豫園稱得上是半個黃金股。申萬有色研究預計美國量化寬松政策帶來的通脹預期和貨幣流通速度的增加最終都會推升金價，從而大幅增加招金的投資收益，以及推升黃金零售的銷售規(guī)模和毛利水平。
    2012 年零售餐飲盈利增速可達19%：截至2011 年三季度，公司黃金珠寶門店增加到了近200 家，其中老廟黃金已經(jīng)外擴至新疆和西藏，金價上漲和黃金銷售版圖的擴張將進一步提升業(yè)績增速。餐飲品牌“南翔1900”和“老城隍廟小吃王國”也將繼續(xù)采用入駐知名商業(yè)地產(chǎn)的連鎖經(jīng)營方式，保持外拓發(fā)展的勢頭。預計黃金零售和餐飲醫(yī)藥12 年凈利潤增速為19%，貢獻EPS 為0.31 元，給其12 年22 倍的PE 值后，永續(xù)業(yè)務帶來的每股價值為6.82 元。
    公司資產(chǎn)價值豐厚，股價嚴重低估：公司目前擁有多項股權(quán)投資，總計價值達80 億元，僅所持的友誼復星48%的法人股股權(quán)價值就超過8 億元。此外，穩(wěn)坐內(nèi)地烘焙業(yè)第一把交椅的上?？死锼雇∈称芬彩枪镜拈L期股權(quán)投資對象，當前股權(quán)價值1 億元，克里斯汀擬在近日赴港上市。在不考慮零售和房地產(chǎn)業(yè)務的價值，并扣除凈負債的情況下，保守估計豫園長期股權(quán)投資RNAV 為5.18 元/股。再加上公司永續(xù)業(yè)務價值，公司每股價值合理在12.00 元/股，高于當前9.58 元的股價水平約25％。
    未來三年公司盈利保持穩(wěn)定增長，維持買入的投資評級：預計公司11 至13年EPS 為0.60 元、0.73 元、0.87 元，年復合增長率13%，分別對應16、13和11 倍PE 值，相對其雄厚的資產(chǎn)價值，以及較低的PE 水平，我們維持買入的投資評級，風險較低。