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事件:
    2月25日，公司發(fā)布年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10億元，同比增長(zhǎng)45.62%,高于預(yù)期；歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)4796.72萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.41%；基本每股收益為0.41元，同比增加8.40%，低于我們的預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：
    ※公司營(yíng)收同比增幅約50%，雷達(dá)與公共安全產(chǎn)品收入占比均有提高
    公司主營(yíng)雷達(dá)及其配套、廣電產(chǎn)品、公共安全產(chǎn)品及電源等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，2011年四大業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為32%、27%、28%和13%，同比分別增長(zhǎng)56.55%、22.08%、67.04%和36.11%。其中，雷達(dá)與公共安全產(chǎn)品營(yíng)收占比提高且收入增速超預(yù)期是公司2011年銷售收入超預(yù)期增長(zhǎng)的主要原因。
    ※產(chǎn)品售價(jià)被鎖定，原材料、人工成本增幅吞噬公司毛利空間
    由于營(yíng)業(yè)成本增幅過(guò)快，公司四項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率率均有不同幅度的下跌，公司綜合毛利率下降1.53個(gè)百分點(diǎn)。其中，雷達(dá)及其配套產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率下降最明顯，達(dá)到28%，主要是由于年內(nèi)原材料及人工成本增長(zhǎng)等客觀原因所致。
    ※氣象雷達(dá)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，航管雷達(dá)先入優(yōu)勢(shì)明顯，公共安全產(chǎn)品未來(lái)5年將迎來(lái)30億的市場(chǎng)規(guī)模
    雷達(dá)及其配套產(chǎn)品是公司第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)，已形成氣象雷達(dá)與航管雷達(dá)兩翼發(fā)展格局，2011年該項(xiàng)業(yè)務(wù)創(chuàng)收3.18億元，比上年增長(zhǎng)56.55%。目前，公司氣象雷達(dá)國(guó)內(nèi)民用市場(chǎng)占有率超過(guò)30%；航管雷達(dá)未來(lái)5年市場(chǎng)容量預(yù)計(jì)達(dá)100億，公司為國(guó)內(nèi)唯一一家取得航管一次雷達(dá)臨時(shí)生產(chǎn)許可證企業(yè)，具備市場(chǎng)先入優(yōu)勢(shì)。公司公共安全產(chǎn)品政策與技術(shù)壁壘較高，未來(lái)5年面臨30億的市場(chǎng)，有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
    ※盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.52元、0.65元和0.78元，對(duì)應(yīng)的PE為34倍，27倍和22倍，考慮到公司雷達(dá)業(yè)務(wù)的廣闊前景、人防系統(tǒng)的龍頭地位以及大股東資產(chǎn)注入預(yù)期，我們對(duì)公司維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示
    一次航管雷達(dá)市場(chǎng)拓展緩慢；軍用雷達(dá)注入時(shí)點(diǎn)不確定。