>> 東海證券-華天科技(002185)參股公司是智能手機供應(yīng)鏈上的隱形冠軍-120227
| 上傳日期： |
2012/2/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
周峰 |
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光場相機進入大眾時代。2011年10月，由硅谷企業(yè)Lytro推出的售價為399/499美元的消費級光場相機驚爆上市，標(biāo)志著光場相機正式進入大眾市場，人類照相歷史由此進入光場時代。光場相機具有立體影像，事后對焦等特點，顯著區(qū)別于目前的數(shù)碼相機，帶給人們?nèi)碌恼障囿w驗，是當(dāng)之無愧的下一代照相技術(shù)。隨著Lytro、PelicanImaging等公司推出商品化產(chǎn)品，光場相機商業(yè)化進程正一日千里。
昆山西鈦切入智能手機光場相機生產(chǎn)體系。昆山西鈦主導(dǎo)產(chǎn)品包括晶圓級光學(xué)鏡頭(WLO)及模組(WLC)，其中WLO可用于生產(chǎn)PelicanImaging的陣列鏡頭，而該陣列鏡頭針對智能手機、平板電腦等輕薄化終端產(chǎn)品而設(shè)計。公司已為客戶打造陣列鏡頭樣品，或由此進入下一代智能手機光場相機的生產(chǎn)體系，分享智能手機等終端成長盛宴。預(yù)計2012-2014年，WLO將給公司帶來1350萬,2700萬,4800萬美元的收入和338萬,675萬,1200萬美元的凈利（凈利率25%）。
昆山西鈦TSV產(chǎn)品分享CMOS芯片高增長盛宴。昆山西鈦的另一主導(dǎo)產(chǎn)品TSV目前主要面向CMOS芯片封裝市場，CMOS芯片即數(shù)碼相機的圖像傳感器芯片，在智能手機等市場的帶動下，CMOS芯片2011年全球出貨已達21億顆，并且2011-2015年還將保持14%的高速增長。同時，國內(nèi)CMOS芯片商如格科微等的崛起也將帶動本土TSV廠商的需求。預(yù)計2012-2014年，TSV將給公司帶來3500萬,8750萬,1.2億美元的收入和700萬,1750萬,2400萬美元的凈利（凈利率20%）。
電子行業(yè)景氣回升，華天科技主業(yè)經(jīng)2011年產(chǎn)能改善后將加速回升。2012年初以來，電子行業(yè)景氣逐漸恢復(fù)，進入二三季度行業(yè)旺季，景氣向上可期。華天科技2011年完成了天水的高端產(chǎn)品產(chǎn)能向西安的搬遷及天水二廠建設(shè)，并通過工藝升級改造，內(nèi)部改善明顯，業(yè)績有望加速回升。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)估華天科技主業(yè)2011-2013年每股收益為0.23元，0.4元，0.46元，給予12年25倍PE,價值10元。預(yù)估昆山西鈦（華天科技占35%股權(quán)）2012-2014年貢獻eps0.06元，0.13元，0.2元，給予12年35倍PE,價值2.1元，公司股價合計為12.1元，給予買入評級。
風(fēng)險提示。電子行業(yè)景氣波動的風(fēng)險和昆山西鈦出貨低于預(yù)期的風(fēng)險。
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