久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    事件
    山大華特公布 2011 年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.17 億元、比去年同期增長27.97%，營業(yè)利潤為1.76 億元、比去年同期增長16.22%，利潤總額為1.88億元、比去年同期增長22.99%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.94 億元、比去年同期增長32.90%，扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.81 億元、比去年同期增長29.60%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.52 元。
    研究結(jié)論
    下半年醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入增速加快。醫(yī)藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入4.38 億元，同比增長21.91%，而上半年同比增長僅為17.12%，環(huán)比加快趨勢明顯。公司自2011 年6 月份開始投放廣告，并建立起一支OTC 營銷團(tuán)隊(duì)，全力推動主力品種伊可新在二三線城市市場的銷售，目前來看效果已經(jīng)得到顯現(xiàn)，考慮到下半年醫(yī)藥收入增速已經(jīng)加快到27%左右，同時(shí)“廣告+OTC銷售團(tuán)隊(duì)”的效果仍可繼續(xù)發(fā)酵，我們預(yù)計(jì)2012 年醫(yī)藥主業(yè)的收入增速有望達(dá)到30%以上。
    招標(biāo)價(jià)格下降、營銷費(fèi)用上升短期內(nèi)影響醫(yī)藥主業(yè)利潤釋放。受招標(biāo)價(jià)格下降的影響，2011 年醫(yī)藥業(yè)務(wù)的毛利率水平下降了1.48 個(gè)百分點(diǎn)，此外公司加大廣告投放力度，2011 年新增廣告費(fèi)用2218 萬元，這些因素均短期內(nèi)影響到醫(yī)藥主業(yè)利潤的釋放，2011 年子公司達(dá)因藥業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.4 個(gè)億，同比增長12%，未來我們預(yù)計(jì)隨著醫(yī)藥主業(yè)收入增速的加快，在規(guī)模效應(yīng)下醫(yī)藥利潤增速將會逐漸回升。
    環(huán)保業(yè)務(wù)全年高景氣度得到延續(xù)。環(huán)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.32 億元，同比增長118.05%，該業(yè)務(wù)自2010 年下半年開始恢復(fù)增長，在2011 年上半年完成6020 萬元收入的基礎(chǔ)上，下半年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)7000 余萬元的收入，高景氣度得到延續(xù)，但由于低毛利率的脫硫工程業(yè)務(wù)占比上升，整體毛利率水平被拉低，2011 年毛利率水平為30.9%，同比下降3.83 個(gè)百分點(diǎn)。
    盈利預(yù)測：受子公司達(dá)因藥業(yè)成本上升、費(fèi)用增加等影響，公司2011 年主業(yè)增速低于預(yù)期，但我們認(rèn)為，這種增長的暫時(shí)調(diào)整將為未來的發(fā)展規(guī)劃出更廣闊的空間。展望2012 年，達(dá)因藥業(yè)在已經(jīng)取得一定廣告效果的基礎(chǔ)上，將依靠已經(jīng)成型的OTC 團(tuán)隊(duì)繼續(xù)耕耘二三線市場，空間廣闊，同時(shí)兒童健康食品已于2011 年底正式上市，利用伊可新品種在兒童市場翹首的品牌認(rèn)可度，公司有望開拓出一片藍(lán)海市場。
    我們預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年每股收益分別為0.59 元、0.77 元和0.96 元，其中2012 年主業(yè)利潤增速在30%以上，考慮到醫(yī)藥主業(yè)自2011 年下半年通過調(diào)整煥發(fā)出新的活力，后續(xù)空間較大，建議積極關(guān)注，維持公司買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保業(yè)務(wù)結(jié)算造成利潤波動的風(fēng)險(xiǎn)、上市公司對達(dá)因控制力較弱。