>> 世紀(jì)證券-龍星化工(002442)投資價(jià)值分析報(bào)告-成本優(yōu)勢(shì)突出,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)明顯-120301
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
大?。?/td>
| 570KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
顧靜 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
公司是國(guó)內(nèi)第二大的炭黑生產(chǎn)企業(yè)。據(jù)炭黑協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，公司炭黑市場(chǎng)占有率約為6.46%，炭黑產(chǎn)能達(dá)到30 萬(wàn)噸；公司具有技術(shù)、資源綜合利用優(yōu)勢(shì)，成本優(yōu)勢(shì)顯著，至2007 年以來(lái)，產(chǎn)品毛利率一直領(lǐng)先于可比上市公司2－8 個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)內(nèi)炭黑行業(yè)發(fā)展前景良好，國(guó)內(nèi)規(guī)模企業(yè)受益高油價(jià)&行業(yè)整合。炭黑約67%用于生產(chǎn)輪胎橡膠，我們對(duì)于未來(lái)2-3 年的國(guó)內(nèi)輪胎需求預(yù)計(jì)增幅約13%，樂(lè)觀預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)炭黑行業(yè)將保持20%以上的增速；在國(guó)際油價(jià)高企背景下，國(guó)內(nèi)煤焦油法較國(guó)外乙烯焦油法炭黑更具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，2012 年1 月，國(guó)內(nèi)炭黑出口延續(xù)2011年的出口良好勢(shì)頭（同比增長(zhǎng)約117%），同比增長(zhǎng)擴(kuò)大至173.74%，預(yù)計(jì)具有規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將充分受益；與全球炭黑產(chǎn)能的高度集中相比，國(guó)內(nèi)炭黑行業(yè)的產(chǎn)能集中度較低，預(yù)計(jì)規(guī)模企業(yè)將在行業(yè)整合中獲得更多市場(chǎng)份額。
項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)明顯。1）公司2011 年9 月份沙河本埠8 萬(wàn)噸炭黑項(xiàng)目全面投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2012 年將貢獻(xiàn)全年產(chǎn)能；2）焦作龍星一期項(xiàng)目23.5 萬(wàn)噸炭黑項(xiàng)目2011 年底建成，預(yù)計(jì)2012年將投產(chǎn)7 萬(wàn)噸炭黑，通過(guò)與中國(guó)化工橡膠戰(zhàn)略合作，市場(chǎng)有保證；3）白炭黑項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2012 年8 月底之前建成投產(chǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，公司2011－2013 年每股收益分別為0.38 元、0.46 元、0.66 元，對(duì)應(yīng)2 月29 日收盤(pán)價(jià)（9.05元），市盈率分別為23.96 x、19.67 x、13.69 x，與業(yè)務(wù)可比上市公司比較，具有一定估值優(yōu)勢(shì)，慮及公司成本、技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，給予 “增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤焦油原料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目投產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況低于預(yù)期；下游行業(yè)景氣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
