>> 方正證券-友阿股份(002277)業(yè)績符合預(yù)期,看好區(qū)域深耕潛力-120228
| 上傳日期： |
2012/3/5 |
大小： |
481KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳光堯 |
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投資要點
基于宏觀經(jīng)濟預(yù)期的不樂觀，我們下調(diào)公司2012年盈利預(yù)期。但在行業(yè)增速整體放緩的背景下，依然看好公司基于區(qū)域深耕，通過渠道下沉和關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)多元發(fā)展而帶來的成長潛力。
公司2月28日發(fā)布2011年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入47.82億元，同比增長34.17%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2.90億元，同比增長34.39%，基本每股收益0.83元，扣非后基本每股收益0.78元。
管理銷售費用率雙雙下降，凸顯精細化管理水平
2011年公司銷售費用率4.4%，管理費用率5.07%，分別較上年同期下降0.11和0.48個百分點，在人工成本上升壓力增大、以及年內(nèi)天津奧特萊斯土地預(yù)付款1.18億元轉(zhuǎn)至無形資產(chǎn)、長沙奧特萊斯預(yù)付工程款轉(zhuǎn)至固定資產(chǎn)和長期待攤費用后，攤銷數(shù)額較上年有較大增長的背景下，公司費用比率的下降，尤為凸顯公司優(yōu)秀的精細化管理水平。
多重原因致百貨業(yè)務(wù)毛利下降
百貨業(yè)務(wù)毛利率17.04%，較上年下降1.01個百分點，除既有門店品牌結(jié)構(gòu)調(diào)整及促銷原因外，奧特萊斯業(yè)態(tài)毛利偏低（13%左右）亦對毛利水平有所影響。我們認為，隨著公司品牌結(jié)構(gòu)調(diào)整逐步到位，未來促銷和奧特萊斯銷售規(guī)模擴大將是影響公司毛利水平的主要因素，百貨業(yè)態(tài)整體毛利水平仍有下降可能。
奧特萊斯貢獻收入1.69億元，基本符合預(yù)期
考慮奧特萊斯于2011年1月20日起試營業(yè)，運營逐步進入正軌是在進入四季度之后，旺季銷售時間較短等因素，雖然年內(nèi)收入略低于此前預(yù)期，我們對其未來成長潛力仍持較為樂觀的態(tài)度。長沙奧特萊斯在業(yè)態(tài)組合上強化娛樂功能，對于品牌引進階段的客流有較好促進作用；對目前尚未入駐的國際一線品牌，公司通過自采模式變通解決，在品牌完善和培育階段，不失為提升客流的權(quán)益之策。
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