>> 國都證券-先河環(huán)保(300137)公司有望在2-3Q迎來PM2.5監(jiān)測設(shè)備批量訂單-120304
| 上傳日期： |
2012/3/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦-A（首次） |
作者： |
肖世俊 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件： 我們近期對公司進行了調(diào)研，與公司部分管理層就行業(yè)和公司的經(jīng)營情況進行了深入交流。 投資要點：
1、新標準驅(qū)動環(huán)境監(jiān)測設(shè)備市場。近期我國政府新修訂的《環(huán)境空氣質(zhì)量標準》將PM2.5 和臭氧參數(shù)納入監(jiān)測體系，以2015 年前我國388 個地級以上城市監(jiān)測點為基礎(chǔ)，我們預計其市場規(guī)模在8-10 億元。將城鎮(zhèn)計入，則其遠景規(guī)模大約在16 億元左右。由于新標準已經(jīng)明確限定實施步驟，我們認為未來3 年將為該市場帶來大約2-3 億元/年。
2、公司受益巨大，或?qū)⒃?-3Q 迎來需求。按照公司大氣監(jiān)測設(shè)備累計售出800-1000 套推算，其市場占有率在30%左右，由于部分產(chǎn)品已預留參數(shù)模塊，公司將獲得先機。我們認為振蕩天枰法和beta 射線法2 種技術(shù)路線可能將并存，但若前者增加校正設(shè)備價格將大幅增長，公司產(chǎn)品基于后者，已被監(jiān)測總站選用為測試對象（共6 家公司入選）。公司產(chǎn)品大約為15 萬元，具有良好的性價比，且已做好產(chǎn)能方面的準備， 我們樂觀認為公司可取得20%或以上的占有率，但仍需觀察各地2-3Q 可能啟動的招標情況。
3、運營維護服務(wù)和水質(zhì)監(jiān)測設(shè)備將驅(qū)動公司長期增長。傳統(tǒng)的大氣監(jiān)測設(shè)備市場增長趨緩，未來公司的看點在運維服務(wù)和水質(zhì)監(jiān)測設(shè)備市場。1）因數(shù)據(jù)可靠性和成本等方面的考慮，第三方運維將是大趨勢， 同行該業(yè)務(wù)毛利率達到80%左右，其盈利能力提升可待。2）目前飲用水監(jiān)測市場尚未實質(zhì)啟動，設(shè)備主要進口，但公司認為其市場規(guī)模為大氣監(jiān)測設(shè)備市場的數(shù)倍，將以募投項目為基礎(chǔ)大力開發(fā)該領(lǐng)域潛力。
4、預計今年業(yè)績將明顯改善。由于去年政府在環(huán)保監(jiān)測領(lǐng)域的投入縮減，公司凈利潤預計下滑近14%，今年政府換屆完成加之新標準出臺， 且公司產(chǎn)能部分釋放，我們預計其凈利潤將增長35%以上。另外，我們認為公司或?qū)⒗贸假Y金并購，以尋求綜合競爭力快速提升。 首次給予公司"推薦-A" 評級。我們預計2011-2013 年，公司的EPS 分別為0.26 元、0.36 元和0.47 元，對應(yīng)動態(tài)P/E 分別為74X、53X 和40X?；谛聵藴黍?qū)動環(huán)保監(jiān)測設(shè)備市場的需求將得以兌現(xiàn)，公司是該市場占有率最高的企業(yè)，其盈利預計將快速增長且其長期驅(qū)動因素明確，我們首次給予公司評級"推薦-A"。
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