>> 申銀萬國-聚飛光電(300303)本土小尺寸背光led封裝龍頭企業(yè)-120305
| 上傳日期： |
2012/3/5 |
大小： |
303KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
余斌，施妍 |
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聚飛光電是本土背光LED 封裝龍頭企業(yè)。公司主要從事SMD LED 器件的研發(fā)、生產與銷售，產品廣泛應用與各種消費電子產品和照明產品中。2010 年公司背光LED 器件全球市場占有率3.21%，其中，小尺寸背光LED 器件全球市場占有率達10.07%。
背光、照明應用成為公司快速發(fā)展動力。隨著全球各國白熾燈泡禁用時間表的臨近以及中大尺寸背光LED 的市場滲透率的大幅上漲，背光源和照明產品將成 LED 市場后續(xù)高速成長的動力。另外，公司將順應LED 應用產品的市場規(guī)模的快速發(fā)展以及LED 封裝產業(yè)鏈向大陸轉移的趨勢，加速發(fā)展。
優(yōu)質的客戶資源和創(chuàng)新的工藝是公司的核心競爭力。公司作為專業(yè)從事LED封裝的企業(yè)之一擁有著中興、華為、聯(lián)想、創(chuàng)維等優(yōu)質的客戶資源，并且公司產品通過TCL、彩訊等客戶認證推動公司積極向大尺寸背光市場發(fā)展；由于公司具有成熟的生產工藝，并且具備廣泛的客戶群，2011 年公司產品綜合符合率達到96%以上，處于行業(yè)領先水平。
募集資金項目推動產能擴張，積蓄發(fā)展動力。募投項目將在公司現(xiàn)有產能基礎上，將新增背光 LED 器件9.3 億顆產能，增長0.76 倍；照明 LED 器件新增6.1 億顆，增長4.36 倍。
我們預計公司 12、13、14 年完全攤薄EPS 為1.14 元、1.33 元和1.54 元。
考慮到公司在行業(yè)中所處的地位。根據(jù)二級市場估值情況，我們認為公司的合理估值為12 年17-21 倍PE，公司合理價格為19.38-23.94 元。
風險揭示:行業(yè)競爭加劇導致毛利率低于預期；產能擴張大于實際需求。
特別提示：本報告所預測新股定價不是上市首日價格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理價格區(qū)間。
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