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    11 年業(yè)績基本符合預期   
    2011 年浦東建設實現(xiàn)主營收入11.42 億，同比增長22.55%；營業(yè)利潤3.94 億， 同比增長-10.32%；實現(xiàn)凈利潤2.05 億元，同比增長-10.24%，EPS 為0.49 元， 基本符合我們預期。從各分項業(yè)務看，公司施工、瀝青砼和環(huán)保業(yè)務分別實現(xiàn)營收10.06/0.98/0.30 億元，同比分別增長14.53%/122.15%/74.17%，瀝青砼業(yè)務營收大幅增長是因公司積極開拓銷售市場，銷售量大幅提升；而環(huán)保產業(yè)增長是公司利用建筑棄塊生產銷售再生混凝土致業(yè)務量增加所致。  
    分項業(yè)務毛利率明顯提升，施工業(yè)務毛利率仍有提升空間   
    報告期公司施工、瀝青砼和環(huán)保業(yè)務毛利率分別為14.43%/21.84%/44.76%， 同比分別提升2.01/2.58/8.36 個百分點；施工業(yè)務毛利率提升主要因上海迪士尼配套項目開工，該項目以BT 模式建設，而以BT 模式建設的項目毛利率普遍高于市場化競爭的項目，由于后續(xù)還有同類項目陸續(xù)開工，BT 類施工項目占比將進一步提高，因此我們判斷公司毛利率仍有提升空間。  擬再融資不超過20 億元投入迪士尼配套項目   根據公告，公司擬以不低于7.22 元的價格發(fā)行不超過1.6 億股股票，募集資金不超過20 億元，通過向浦興公司增資的方式，以浦興公司為主體投資建設上海迪士尼四條市政配套道路項目，項目總投資39.2 億元， BT 模式建設。迪士尼項目在近期將為公司帶來高毛利率的施工業(yè)務，而步入回購期后將為公司帶來投資收益和一次性審價差，對公司遠期業(yè)績做出貢獻。公司是國內最早大規(guī)模運用BT 模式承攬項目的施工企業(yè)，尤其是以此模式運作了總投資93 億元的上海世博會北通道項目，為公司積累了豐富經驗。  風險提示   北通道項目一次性審價差未能在12 年結算；迪士尼項目進度低于預期。 
    12 年有望迎來業(yè)績拐點，維持"推薦"評級   
    我們判斷公司北通道項目一次性審價差將在12 年部分結算，同時迪士尼配套項目的陸續(xù)開工將為公司施工業(yè)務帶來體量的增長和毛利率的提升，12 年公司業(yè)績有望迎來拐點。我們預測公司12/13/14 年EPS 分別為0.80/1.00/1.16 元，當前股價對應PE 分別為12/9/8x，維持"推薦"評級。