>> 光大證券-富春通信(300299)專注網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì),深耕上游藍(lán)海市場-120304
| 上傳日期： |
2012/3/7 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
周勵謙 |
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◆專業(yè)的通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)技術(shù)服務(wù)商
富春通信是為國內(nèi)電信運(yùn)營商提供網(wǎng)絡(luò)建設(shè)前期技術(shù)服務(wù)的民營企業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的前期規(guī)劃、可行性研究、勘探設(shè)計(jì)等。通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)技術(shù)服務(wù)處于行業(yè)最上游，其技術(shù)含量和進(jìn)入壁壘相對較高，公司近幾年毛利率均維持在60%左右。
2011 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入8066 萬元，歸屬于母公司凈利潤2150萬元。2008-2010 年兩項(xiàng)指標(biāo)的復(fù)合增速分別為56.3%、62.8%。
◆專注網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃，利潤率有望維持高位
公司長期專注于通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域，過去幾年來自技術(shù)服務(wù)的收入占比均高達(dá)98%。這種專注也使公司成長為技術(shù)積累深厚的行業(yè)專家，目前已經(jīng)參與編制四項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。
同時，民營體制的靈活性也使得公司在成本控制、管理效率方面表現(xiàn)出色，公司2010 年凈利率高達(dá)30%，遠(yuǎn)高于競爭對手。根據(jù)公司的發(fā)展規(guī)劃，未來幾年將繼續(xù)深耕通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)領(lǐng)域，利潤率有望繼續(xù)維持高位。
◆行業(yè)亮點(diǎn)不斷、滲透率提升是成長關(guān)鍵
在通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中，技術(shù)服務(wù)費(fèi)用一般占據(jù)運(yùn)營商CAPEX 投資的2.5%左右，2010 年行業(yè)容量約88 億。目前雖然3G 建設(shè)高峰已過、4G 投資熱潮尚未來臨，但三網(wǎng)融合、寬帶中國、WLAN 覆蓋等不斷為行業(yè)增長增添新亮點(diǎn)。且考慮到未來LTE 時代，隨著網(wǎng)絡(luò)復(fù)雜度的進(jìn)一步提升，運(yùn)營商在建網(wǎng)投資前對于規(guī)劃、設(shè)計(jì)的需求將不可或缺。
目前，該行業(yè)中排名靠前的廠家均有運(yùn)營商背景，中通服、中移院及中訊院三家企業(yè)占據(jù)總市場份額的70%-80%，富春通信的份額僅為1.5%，成長空間巨大。隨著公司上市后品牌知名度提升及資金、產(chǎn)能問題的解決，其內(nèi)在綜合實(shí)力有望提升，并可通過外延擴(kuò)張的方式不斷提升在三大運(yùn)營商中的滲透率。
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