>> 華泰聯(lián)合-露天煤業(yè)(002128)煤價嚴重受抑的褐煤龍頭,靜待資產(chǎn)注入-120309
| 上傳日期： |
2012/3/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
葉勇 |
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公司為上市公司中的褐煤龍頭，中電投旗下煤炭上市公司，內(nèi)生產(chǎn)能已完全釋放，未來幾年產(chǎn)能將受限在4200-5000 萬噸之間。公司煤炭在銷售半徑內(nèi)受到客戶高度依賴，約80%是重點合同煤，對口固定客戶，而且鐵路運力充足。因此，銷售和運輸對露天煤業(yè)來說都不是問題。
有別于市場的認識是，我們認為：由于公司產(chǎn)能受限，主供重點合同煤，且重點合同煤價受高度管制，所以，公司近期面臨的關(guān)鍵問題不是拓展銷路。此前，市場普遍認為露天的低煤價具有市場競爭優(yōu)勢，往往通過價差橫向比較來試圖說明露天煤業(yè)市場提價空間巨大。而我們認為，問題在于：公司大部分煤炭都供關(guān)聯(lián)客戶，只能拿出少量煤炭用于市場化銷售，并借此調(diào)劑利潤，公司煤價難以獲得通過拓展渠道搶占市場以提升價格的機會。
公司內(nèi)生發(fā)展的主要出路在于：其一、降低重點合同煤比重，而市場化銷售的地銷煤比重相應擴大；其二，加快重點合同煤價格漲價步伐。彈性分析顯示：若合同煤比例每降低10%，則增厚EPS0.24 元；若2012 年煤炭均價同比20 元/噸，則EPS 提升0.34 元；上漲50 元/噸，EPS 提升1.04元。
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