>> 華泰證券-華光股份(600475)業(yè)績下滑轉型乏力,給予觀望評級-120309
| 上傳日期： |
2012/3/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
觀望(首次） |
作者： |
張洪道 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
營業(yè)收入增加16.46%，凈利潤下滑3.91%。2011 年公司營業(yè)收入36.75 億元，同比增長16.46%；歸屬上市公司股東凈利潤1.36 億元，同比下降3.91%，扣除非經(jīng)常性損益凈利潤1.10 億元，同比下降7.98%；EPS0.53 元，低于市場預期。擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00 元。
轉型乏力，特種鍋爐收入下滑嚴重。被市場寄予厚望的熱電聯(lián)產(chǎn)鍋爐、垃圾焚燒鍋爐等特種鍋爐收入下降39.08%。我們認為，特種鍋爐一直是公司的最大看點，從年報披露數(shù)據(jù)來看，公司向節(jié)能環(huán)保設備龍頭轉型的道路并不平坦。
煤價上漲，電力、熱力業(yè)務成為業(yè)績下滑第一推手。2010 年， 電力、熱力業(yè)務毛利占公司總毛利的18.45%。2011 年年報顯示，該業(yè)務毛利率從2010 年的20.38%下降到14.04%，毛利下降3053 萬元， 是公司整體利潤下降的主要原因。未來公司電力、熱力業(yè)務盈利能力能否改善取決于煤價和電價的動向。 資產(chǎn)注入預期強烈。華光電站工程公司是國聯(lián)集團和華光股份共同出資成立的，其中華光占有30%的股份。華光電站2011 年實現(xiàn)凈利潤5170 萬元。華光工程與公司業(yè)務關聯(lián)性強，資產(chǎn)注入預期強烈。
給予"觀望"評級。公司是國內(nèi)主要的鍋爐供應商，但轉型乏力、電力、熱力業(yè)務盈利能力不穩(wěn)定。預計2012 ~2014 年EPS 分別為0.63 元、0.75 元和0.85 元，對應PE 為23.62 倍、19.84 倍和17.51 倍。相比東方電氣和上海電氣無估值優(yōu)勢，給予"觀望"評級。
風險。特種鍋爐增長乏力。煤價上漲壓力仍在，電價上調(diào)不確定。
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