>> 中投證券-江蘇三友(002044)“業(yè)務(wù)多元化”或給公司帶來持續(xù)增長(zhǎng)-120310
| 上傳日期： |
2012/3/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦(首次 ) |
作者： |
孔軍 |
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2011 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.76 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5,892.02 萬元，分別同比增長(zhǎng)40.06%和153.83%，雖然公司2011 年在紡織服裝業(yè)務(wù)方面取得了較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但是2012 年紡織服裝的出口環(huán)境惡劣，公司的紡織服裝業(yè)務(wù)將受到影響。目前公司涉足的環(huán)保、光通信業(yè)務(wù)或給公司的未來可持續(xù)發(fā)展注入了新的動(dòng)力。雖然2012 年公司紡織服裝業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)下滑，但我們看好公司所涉足的2 個(gè)領(lǐng)域，給予公司"推薦"投資評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)：
2011 年公司產(chǎn)品量增價(jià)升以及結(jié)構(gòu)調(diào)整使得公司業(yè)績(jī)大增。2011 年公司實(shí)現(xiàn)收入7.76 億元，同比增長(zhǎng)40.06%；利潤(rùn)總額7902.03 萬元，同比增長(zhǎng)143.99%；凈利潤(rùn)5892.02 萬元，同比增長(zhǎng)153.83%，公司收入增長(zhǎng)其主要為產(chǎn)品在銷量增長(zhǎng)的同時(shí)， 價(jià)格也有所增長(zhǎng)。另外2011 年公司的ODM 訂單的比例有所上升，使得公司產(chǎn)品毛利率得以提升，2011 年產(chǎn)品平均毛利率為17.1%，同比提高4.75 個(gè)百分點(diǎn)。使得公司利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)143.99%和153.83%，增幅大大超過收入的增長(zhǎng)。
子公司環(huán)保項(xiàng)目或成為公司未來新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司控股子公司（江蘇三友環(huán)保能源科技）實(shí)施的"工業(yè)化集成控制固廢低溫?zé)峤馍a(chǎn)線"項(xiàng)目是國(guó)家"十二五"期間重點(diǎn)支持和發(fā)展的環(huán)保型循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目。該項(xiàng)目總投資約為6.5 億元，計(jì)劃用三年左右的時(shí)間分三期建成年處理20 萬噸廢棄橡膠、輪胎的生產(chǎn)能力。目前，該項(xiàng)目一期的四條生產(chǎn)線已陸續(xù)進(jìn)入試生產(chǎn)階段，二、三期的廠房、倉(cāng)庫(kù)以及油罐區(qū)等基礎(chǔ)工程建設(shè)也已基本完成。2012 年，公司將繼續(xù)推進(jìn)該項(xiàng)目的建設(shè)，若該項(xiàng)目2012 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并銷售（這是大概率事件），將為公司帶來較大的經(jīng)濟(jì)效益。 子公司的光通信項(xiàng)目也具有較廣闊的前景。2011 年，公司子公司（江蘇北斗）與鐵道部上海鐵路局科學(xué)所合作研制了鐵路系統(tǒng)北斗/GPS 雙模授時(shí)設(shè)備并通過了驗(yàn)收。江蘇北斗成功進(jìn)入了光通信領(lǐng)域，并逐步在光通信行業(yè)站穩(wěn)了腳跟。2011 年12 月30 日，國(guó)家公布了"三網(wǎng)融合"在第二階段的包括天津市、重慶市以及江蘇省的南通、常州、無錫、蘇州在內(nèi)的42 個(gè)試點(diǎn)城市。隨著國(guó)家"三網(wǎng)融合"戰(zhàn)略的推進(jìn)，江蘇北斗的光通信產(chǎn)品將有著廣闊的市場(chǎng)前景 鑒于公司的項(xiàng)目具有較廣闊的市場(chǎng)前景，我們給予公司"推薦"投資評(píng)級(jí)。由于公司項(xiàng)目目前尚未量產(chǎn)，我們目前只針對(duì)公司紡織服裝業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)進(jìn)行測(cè)算。經(jīng)測(cè)算公司12-14 年EPS 為0.25、0.27、0.36 元。雖然公司紡織服裝業(yè)務(wù)2012 年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將會(huì)有所下滑，但是目前公司涉足的在環(huán)保、光通信領(lǐng)域或給公司的未來可持續(xù)發(fā)展注入新的動(dòng)力。未來6-12 月目標(biāo)價(jià)格可達(dá)12 元，我們給予公司"推薦" 投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司環(huán)保和光通信項(xiàng)目的能否盡快量產(chǎn)并產(chǎn)生效益，將影響公司未來幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
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