>> 西南證券-迪馬股份(600565)專用車穩(wěn)健,房地產(chǎn)嚴峻-120312
| 上傳日期： |
2012/3/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
劉峰 |
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事件：
迪馬股份（600565）發(fā)布2011 年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.89 億元，同比下降1.67%；歸屬于上市公司股東凈利潤0.74 億元，
同比增長31.25%；基本每股收益0.10 元。2011 年利潤分配預案為每10 股派送現(xiàn)金紅利 0.1 元（含稅）。
點評：
專用車制造業(yè)務穩(wěn)步增長公司兩大主營業(yè)務分別是專用車制造和房地產(chǎn)開發(fā)。近年公司專用車產(chǎn)銷穩(wěn)步增長，穩(wěn)固占據(jù)銀行運鈔車、系統(tǒng)集成車等銷售市場份額，營業(yè)收入持續(xù)增加，由2009 年6.07 億元、2010 年7.65 億元增長到2011 年的10.21 億元，其三年復合增長率為60.57%。以此同時，另一主營業(yè)務房地產(chǎn)開發(fā)則因政策等因素出現(xiàn)較大波動，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)的房地產(chǎn)營收較上年下降26.30%；
營業(yè)利潤率和期間費用率均增長較快報告期內(nèi)，公司專用車制造業(yè)務營業(yè)利潤率為20.30%，房地產(chǎn)開發(fā)營業(yè)利潤率為29.86%，分別較上年增加3.33 和16.87 個百分點。2009 年和2010 年公司營業(yè)利潤率分別僅為2.39%和3.16%，2011 年公司營業(yè)利潤率14.15%，實現(xiàn)較大幅度增長；公司期間費用率同期出現(xiàn)較快增長。報告期內(nèi)，公司期間費用率為15.37%，較上年增加4.69 個百分點，其中財務費用因利息支出和匯兌損失上升較多，同比增長1.29 倍；
專用車細分產(chǎn)品多元化 系統(tǒng)集成及航空車輛業(yè)務壯大 公司專用車制造領(lǐng)域主要有銀行運鈔車、系統(tǒng)集成車、公路養(yǎng)護車以及航空專用車等細分產(chǎn)品。公司銀行運鈔車產(chǎn)品經(jīng)營多年，市場占有率保持國內(nèi)第一；系統(tǒng)集成車報告期內(nèi)實現(xiàn)營收同比增長50.34%，銷售收入3 年來首次超過運鈔車產(chǎn)品；航空專用車為公司2010 年新拓展的產(chǎn)品。公司控股子公司重慶迪馬工業(yè)曾于2010 年2 月收購深圳達航工業(yè)。達航公司主要生產(chǎn)民航地面配屬的客梯車、水車、牽引車、食品車、行李傳送帶車、垃圾車以及清潔車等特種車輛。航空專用車2010 年當年實現(xiàn)銷售收入0.42 億元，報告期內(nèi)營業(yè)收入增長38.09%，達到0.58 億元；
兩主營業(yè)務均存一定風險在專用車業(yè)務領(lǐng)域，雖然公司2011 年在系統(tǒng)集成和航空專用車市場取得較好業(yè)績，但是運鈔車市場增長空間相對有限，環(huán)衛(wèi)車市場競爭激烈，公司需加強新產(chǎn)品和新市場研發(fā)拓展，以保證公司業(yè)績實現(xiàn)可持續(xù)增長；在房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務領(lǐng)域，2012 年房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)依然以限購為主，開發(fā)商資金面臨風險。
盈利預測及推薦評級公司專用車業(yè)務發(fā)展較為穩(wěn)健，傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品繼續(xù)保持市場份額，新產(chǎn)品迅速崛起。房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務2012 年面臨嚴峻局面。迪馬股份2011 年基本每股收益為0.10 元，預計2012、2013 和2014 年基本每股收益分別為0.13 元、0.15 元和0.18 元，以2011 年12 月30 日為基準日，對應PE 分別為25、21 和18 倍。給予“中性”評級。
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