>> 海通證券-同友科技(300302)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的本土專業(yè)存儲(chǔ)商-120313
| 上傳日期： |
2012/3/13 |
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來源： |
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作者： |
陳美風(fēng) |
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1. 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單，管理層普遍持股
同有科技成立于1998年，是致力于企業(yè)用戶市場(chǎng)的本土專業(yè)存儲(chǔ)廠商，主要業(yè)務(wù)是從事數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)保護(hù)、容災(zāi)等技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。
公司主要股東為周澤湘、楊永松、佟易紅、東方富海、常州華軟和沈晶等自然人，其中董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理周澤湘、董事楊永松和董事佟易虹等三人通過一致行動(dòng)協(xié)議可控制公司發(fā)行后約55.8%的股權(quán)，為公司的共同實(shí)際控制人。公司多位高管和核心人員直接持有公司股權(quán)，我們認(rèn)為這一股權(quán)安排有利于公司的業(yè)務(wù)穩(wěn)定和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。目前公司旗下僅有1家全資子公司--北京同有賽博安全科技有限公司，同有賽博的主營(yíng)業(yè)務(wù)是代理銷售信息安全產(chǎn)品，向客戶提供信息安全咨詢服務(wù)，2011年前三季度同有賽博的業(yè)務(wù)已基本停止。
2. 國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)市場(chǎng)增速較快，國(guó)際廠商占據(jù)主導(dǎo)地位
公司是專業(yè)的存儲(chǔ)產(chǎn)品和存儲(chǔ)系統(tǒng)解決方案提供商，目前在本土廠商中處于領(lǐng)先地位。IDC預(yù)計(jì)未來幾年我國(guó)存儲(chǔ)行業(yè)將保持較快速度發(fā)展，2010~2014年中國(guó)存儲(chǔ)市場(chǎng)總體規(guī)模有望保持約16%的增速，在2014年達(dá)到約145億元。但從競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)來看，國(guó)際廠商占據(jù)了國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)市場(chǎng)的大部分份額，2010年接近80%，國(guó)內(nèi)廠商則總體市場(chǎng)份額較?。煌瑫r(shí)，國(guó)際廠商主要占據(jù)了高端產(chǎn)品市場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)廠商則主要在中低端產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行集中競(jìng)爭(zhēng)。由于國(guó)際廠商在品牌和核心技術(shù)上均具有較強(qiáng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)這一競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)在短期內(nèi)將得到延續(xù)。
我們認(rèn)為未來國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)市場(chǎng)的需求驅(qū)動(dòng)力主要來自于三個(gè)方面：其一，數(shù)據(jù)量的不斷增長(zhǎng)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，每過18個(gè)月，全球產(chǎn)生的信息數(shù)據(jù)總量就達(dá)到歷史數(shù)據(jù)量的總和，預(yù)計(jì)到2020年全世界創(chuàng)建的數(shù)字信息量將達(dá)到2009年的44倍，而我國(guó)數(shù)據(jù)量則以高于全球增長(zhǎng)率的速度進(jìn)行增長(zhǎng)，占全球比例從2006年的7.9%提升至2010年的9.1%，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)容量的加速增長(zhǎng)是存儲(chǔ)市場(chǎng)的直接需求驅(qū)動(dòng)力；其二，云計(jì)算等新技術(shù)和新模式的興起，云計(jì)算的逐步推廣使得云存儲(chǔ)開始進(jìn) 入快速增長(zhǎng)階段，據(jù)招股書披露，未來5年中國(guó)云存儲(chǔ)服務(wù)市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到103%，從而有望帶動(dòng)存儲(chǔ)需求的快速增長(zhǎng)；其三，中低端市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，隨著技術(shù)進(jìn)步和中小型企業(yè)存儲(chǔ)需求的增加，中低端存儲(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)將持續(xù)保持較快增速，成為存儲(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)快速發(fā)展的又一驅(qū)動(dòng)因素。
3. 在本土廠商中處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，部分細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)
公司自成立以來一直專注于存儲(chǔ)產(chǎn)品和存儲(chǔ)系統(tǒng)解決方案領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)按具體內(nèi)容可以劃分為數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)保護(hù)、容災(zāi)和其他業(yè)務(wù)等。目前公司的營(yíng)業(yè)收入主要來自于數(shù)據(jù)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)，2008年~2010年來自該領(lǐng)域的業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為53.4%、55.0%和59.4%，毛利占比則為46.5%、52.3%和54.3%。
公司目前在本土廠商中處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，根據(jù)IDC的調(diào)查數(shù)據(jù)，2010年公司在中國(guó)存儲(chǔ)市場(chǎng)中占有率排名第八名，在本土存儲(chǔ)廠商（不含合資廠商）中位居第一。我們認(rèn)為公司的主要競(jìng)爭(zhēng)力在于：其一，在政府、軍工等細(xì)分市場(chǎng)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司的客戶主要集中在政府、軍隊(duì)軍工和教育科研等領(lǐng)域，行業(yè)特性使得這些客戶對(duì)IT系統(tǒng)的自主可控性有較高要求，因此在采購(gòu)時(shí)更傾向于本土廠商的存儲(chǔ)產(chǎn)品，隨著政府和軍工行業(yè)信息化建設(shè)的不斷推進(jìn)，其存儲(chǔ)需求在不斷上升；其二，成功案例較多利于新客戶拓展，數(shù)據(jù)安全對(duì)客戶而言具有較高的重要性，因此成功案例和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)成為客戶選擇供應(yīng)商的重要因素，公司曾參與及實(shí)施過上海世博會(huì)、中科院、國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、中央對(duì)外聯(lián)絡(luò)部等多個(gè)重點(diǎn)信息化工程項(xiàng)目，具有較為豐富的成功案例和行業(yè)實(shí)施經(jīng)驗(yàn)；其三，在本土廠商中具備一定的品牌優(yōu)勢(shì)，公司從2001年開始堅(jiān)持發(fā)展自主品牌產(chǎn)品，經(jīng)過十多年的發(fā)展，形成了較為完備的NetStor品牌系列存儲(chǔ)產(chǎn)品，在數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)保護(hù)和容災(zāi)等領(lǐng)域具備了一定的產(chǎn)品知名度，相對(duì)本土廠商具有一定的品牌優(yōu)勢(shì)。
4. 公司募投項(xiàng)目分析
公司本次擬公開發(fā)行1500萬社會(huì)公眾股，募集資金總額約為3.2億元，用以投資NetStor產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目等三個(gè)項(xiàng)目，總投資約1.5億元，超募資金約1.7億元。我們認(rèn)為，NetStor產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目是公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)所在，募投項(xiàng)目的實(shí)施有助于解決公司面臨的產(chǎn)能瓶頸問題；研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目則有助于提升公司的技術(shù)研發(fā)能力，增加公司的技術(shù)儲(chǔ)備；營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目則有助于提升公司的跨區(qū)域銷售能力，增強(qiáng)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
5. 建議申購(gòu)
我們預(yù)測(cè)2011年- 2013年，公司EPS分別為0.64元、0.85元和0.96元，三年凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為21.7
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