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    ◆事件：
    2011 年全年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入155271 萬元，增加20249 萬元，同比增長15%；實(shí)現(xiàn)利潤總額16079.4 元，增加839.8 萬元，同比增長5.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤13516.6 萬元，增長846.6 萬元，同比增長6.7%?；久抗墒找?.28 元，同比增長7.69%，單季度0.03 元。
    ◆公司供售電情況：
    報(bào)告期內(nèi)，公司所屬電站完成自發(fā)供電量48991 萬千瓦時(shí)，同比增加6770 萬千瓦時(shí),增長16%。完成購電量371704 萬千瓦時(shí)，同比增加38703萬千瓦時(shí)，增長11.6%。完成售電量403165 萬千瓦時(shí)，同比增加47684 萬千瓦時(shí)，增長13.4%。其中，線損率為4.17%，低于國家電網(wǎng)的平均水平。
    報(bào)告期內(nèi)由于購電單價(jià)相對較低的小水電電量減少，購電單價(jià)相對較高的購省網(wǎng)電量的大幅增加，2011 年公司綜合購電單價(jià)較2010 年有所增加。
    ◆兩大因素驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長：
    報(bào)告期內(nèi)，公司雖然面臨用電緊張、旱情持續(xù)的不良因素影響，但凈利潤仍舊實(shí)現(xiàn)了11.6%的增長，主要是由于:1)伴隨公司所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展用電需求增加，從而保障了公司電力作為主營業(yè)務(wù)的增長。2）公司參股公司經(jīng)營業(yè)績增加，為投資收益帶來保障。
    ◆對盈利預(yù)測、投資評級和估值的修正：
    我們預(yù)計(jì)12 年到14 年每股EPS 為0.36 元、0.40 元、0.44 元，目前股價(jià)對應(yīng)12 年P(guān)E 為21 倍，作為“小水電+電網(wǎng)”模式的代表，享有一定的估值溢價(jià)，給予“增持”評級。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    旱情持續(xù)惡化，公司水電發(fā)電能力不容樂觀。
    較低的購小水電價(jià)格優(yōu)勢減小，高成本購省點(diǎn)電量增加。