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投資要點(diǎn)：
    中鐵二局 15 號(hào)晚公告了2011 年年報(bào)，11 年公司營(yíng)業(yè)收入585.2 億，同增8.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)5.23 億，同降46.4%，實(shí)現(xiàn)EPS0.36 元。
    毛利率6.31%，同降0.38 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率1.1%，同降0.88 個(gè)百分點(diǎn)。
    毛利率下降因?yàn)闃I(yè)主資金不足致工期放緩成本加大，物資銷售占比提升。
    2011 年新簽合同額517.18 億，同降22.3%，承攬工程267.6 億，同降48.6%。
    承攬工程中：鐵路項(xiàng)目1.49 億，同降99.6%，占比0.56%；非鐵路項(xiàng)目266.1 億，同增47.1%，占比99.4%。年末未完工合同655 億，同比不變。
    分業(yè)務(wù)情況：鐵路工程收入同降 18.57%，而其他工程、房地產(chǎn)工程、物資銷售業(yè)務(wù)收入分別同增9.97%、31.31%、46.72%。分業(yè)務(wù)盈利能力：鐵路工程、其他工程、物資銷售毛利率分別同比下降0.84、0.77、0.02 個(gè)百分點(diǎn)，而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率同比提升11.64 個(gè)百分點(diǎn)。受到信貸緊縮以及鐵路方業(yè)主資金緊缺等影響，公司2011 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-15.4 億。
    11 年鐵路停建影響工程承攬，12 年鐵路建設(shè)策略為“保在建、上必須、重配套”，國(guó)家計(jì)劃4000 億鐵路投資保障在建項(xiàng)目需求。中鐵二局曾承攬全國(guó)1/6 鐵路項(xiàng)目，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)勁，一旦鐵路項(xiàng)目建設(shè)放開有望迅速恢復(fù)。
    盈利預(yù)測(cè)：公司計(jì)劃2012 年新簽合同604 億，營(yíng)收590 億。緊跟鐵路建設(shè)政策變化，若我國(guó)鐵路建設(shè)重啟，公司則存在向上彈性，預(yù)計(jì)公司2012-13 年EPS 分別為0.40、0.51 元，給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6 元。