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    公司公布 2011 年報，收入同比增長19%至28.64 億元，其中四季度實現(xiàn)收入10.43 億元，較2010 年同期增長41.2%（前三季度收入增速為9.2%），我們認為2011 年四季度收入增長加快的主要原因是2011 年春節(jié)來臨較早，海外客戶提貨前移所致。
    分產(chǎn)品看，休閑家具收入同比增長19.7%至22.17 億元；遮陽傘較去年同期增長10.2%至3.37 億元；帳篷的收入達到2.84 億元，同比增速為19.9%。
    分區(qū)域看，歐洲的收入同比增長9.2%至20.05 億元（收入占比70.7%），歐洲業(yè)務(wù)增長主要依靠宜家采購量的快速提升，2011 年來自宜家的收入為2.04 億元，占歐洲業(yè)務(wù)比例為10%，而2010 年宜家并未出現(xiàn)在公司前5 大客戶之中。傳統(tǒng)大客戶麥德龍、家樂福2011 年的收入分別下滑26.2%、33%。
    北美業(yè)務(wù)（主要是美國）在經(jīng)過長達 4-5 年的培育之后，2011 年達到6.69 億元（收入占比23.6%），同比增速為60%（2011 年公司第一大客戶HOME DEPOT收入同比增長42%至2.68 億元，其占北美業(yè)務(wù)比重為40%），北美現(xiàn)已成為拉動公司增長的主要引擎。
    2011 年公司實現(xiàn)凈利潤2.66 億元，同比增長6.6%；其中四季度實現(xiàn)凈利潤7543 萬元，較去年同期增長29%。2011 年EPS 為1.11 元，利潤分配方案為每10 股轉(zhuǎn)增10 股、派10 元。
    ◆毛利率下滑4.8 個百分點，期間費用率降低3 個百分點：2011 年公司的毛利率為22.5%，較2010 年下滑4.8 個百分點。分產(chǎn)品看休閑家具的毛利率減少5 個百分點至20.9%，遮陽傘的毛利率降低4.8 個百分點至26.1%，帳篷的毛利率下滑4.4 個百分點至29.3%。
    2011 年受歐洲經(jīng)濟疲軟的影響，公司在產(chǎn)品報價方面承受較大壓力，休閑家具的平均售價較2010 年下滑2%至191.7 元，帳篷下滑2.9%至619.8元，遮陽傘增加1.4%至166.9 元；而同期主要原料鋁材和鋼管的平均采購價格則分別上漲10.9%、10.5%，并且人力成本亦提升20%左右，導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)較大幅度下滑。公司現(xiàn)已著手加強訂單報價方面的考核，爭取提升2012 年毛利率。
    2011 年公司的期間費用率為8.8%，較2010 年減少3 個百分點。其中銷售費用率下滑0.2 個百分點至6.8%，我們認為2012 年公司將加大力度開拓MWH 自有品牌在德國的運作，并新增外籍銷售人員開發(fā)英、法、西班牙市場，預(yù)計銷售費用率將有較大幅度提升；2011 年管理費用率因工資、稅費和研發(fā)費用增加，上升0.2 個百分點至5.3%，管理費用率是2012 年公司管控的重點。
    ◆深耕北美市場以及MWH 品牌在歐洲的運營是2012 年公司的兩大看點：近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)不俗的趨勢，為公司 2012 年深耕北美市場創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，2009 年美國戶外休閑家具的市場規(guī)模為50.4 億美元，公司目前占比僅2.1%，我們看好2012 年其在北美的成長表現(xiàn)。