>> 方正證券-海特高新(002023)業(yè)績略低預(yù)期,航空培訓(xùn)項(xiàng)目初見成效-120320
| 上傳日期： |
2012/3/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張遠(yuǎn)德 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件:
3月20日，公司發(fā)布年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.32億元，同比增長11.93%；歸屬于普通股股東的凈利潤6107.87萬元，同比增長4.93%；基本每股收益為0.21元，同比增加5.00%，分紅預(yù)案為每10股派1.5元，業(yè)績略低于我們的預(yù)期。 點(diǎn)評(píng)： ※航空維修租賃和航空培訓(xùn)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)助營業(yè)收入穩(wěn)定增加 公司航空維修租賃和航空培訓(xùn)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)營收分別同比增長11.95%和38.72%，營收所占比重分別達(dá)到69.25%和23.03%，航空維修租賃收入的毛利率下降5.40個(gè)百分點(diǎn)至48.34%，而航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)的毛利率上升7.38個(gè)百分點(diǎn)至54.56%，民用航空模擬培訓(xùn)基地項(xiàng)目見效明顯使得公司航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增加使得公司總營業(yè)收入增長穩(wěn)定。 ※毛利率下降和管理費(fèi)用大幅上升導(dǎo)致凈利潤增速不及營收增速 公司第一大業(yè)務(wù)航空維修、租賃收入的毛利率下降5.40個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致公司總毛利率下降3.45個(gè)百分點(diǎn)至54.14%，公司管理費(fèi)用5786.98萬，同比上升19.10%。這兩方面原因?qū)е鹿緝衾麧檭H僅增加4.93%，遠(yuǎn)低于營業(yè)收入11.93%的增速。 ※航空維修，航空培訓(xùn)前景廣闊，航空設(shè)備銷售業(yè)務(wù)值得期待 在民航維修外包已成趨勢(shì)，通航飛機(jī)市場(chǎng)爆發(fā)在即，軍用直升機(jī)即將大量列裝的背景下，航空維修業(yè)務(wù)前景異常廣闊。而公司在這三個(gè)領(lǐng)域均有優(yōu)勢(shì)，民航維修領(lǐng)域，公司在機(jī)載設(shè)備維修地位領(lǐng)先；通航維修領(lǐng)域，公司已在全產(chǎn)業(yè)鏈布局；軍機(jī)方面已是國防維修承包商，擁有相關(guān)的許可證和資格證。航空培訓(xùn)方面，我國預(yù)計(jì)每年新增飛機(jī)11%左右，由于模擬機(jī)的短缺，使得國內(nèi)民航飛行員的培訓(xùn)能力嚴(yán)重滯后于機(jī)隊(duì)的擴(kuò)張速度，公司作為國內(nèi)唯有的幾家航空培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，模擬機(jī)一直飽和運(yùn)營，公司會(huì)爭(zhēng)取今年內(nèi)再增加兩臺(tái)模擬機(jī)，以解決目前航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)規(guī)模不能滿足市場(chǎng)需求的狀態(tài)。目前公司民用航空模擬培訓(xùn)基地項(xiàng)目見效明顯，公司航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。航空設(shè)備銷售業(yè)務(wù)方面，公司利用其維修業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，積極開拓航材租賃交換項(xiàng)目的市場(chǎng)，目前該業(yè)務(wù)所占比重很小，但增速很快，過去兩年復(fù)合增速達(dá)45%，預(yù)計(jì)未來公司在航空設(shè)備銷售上會(huì)有所作為。 ※盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.24元、0.27元和0.30元，對(duì)應(yīng)的PE為39倍，35倍和31倍，考慮到公司航空維修，航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)的廣闊前景、我們對(duì)公司維持"增持"的投資評(píng)級(jí)。 ※風(fēng)險(xiǎn)提示：通用航空政策變化，宏觀經(jīng)濟(jì)不佳。
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