>> 中投證券-亞太股份(002284)新訂單彰顯公司競爭力,拐點(diǎn)已過未來步步向好-120321
| 上傳日期： |
2012/3/22 |
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作者： |
張鐳 |
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投資要點(diǎn)：
公司成為一汽-大眾MQB 項目后制動盤批量配套供應(yīng)商。MQB 項目包括Golf7 和奧迪A3 兩款車型，將于13 年在佛山工廠（30 萬產(chǎn)能）投產(chǎn)，成為一汽-大眾主力車型，預(yù)計13 年銷量合計超過25 萬輛，為公司13 年帶來50 萬套盤式制動器訂單，增加收入8000 萬，增厚EPS 約4 分。
拐點(diǎn)已過，公司盈利進(jìn)入上升通道。11 年受自主品牌和微客銷量低迷影響，公司綜合毛利率下降約4 個點(diǎn)，凈利潤減少約30%，盈利進(jìn)入谷底。12年隨著二三線地區(qū)汽車需求釋放，自主品牌銷量恢復(fù)帶動公司產(chǎn)品增長；同時公司積極拓展合資客戶，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力將進(jìn)入上升通道。
公司圍繞制動系統(tǒng)實施縱向整合，借助進(jìn)口替代拓展發(fā)展空間。公司是汽車制動器領(lǐng)先企業(yè)，同時擁有先進(jìn)ABS、ESP 和電子駐車等汽車電子技術(shù)，在技術(shù)壁壘不存在的情況下，多種機(jī)遇（法規(guī)趨緊和新能源自主化）或?qū)⒋偈构緩?qiáng)勢突破外資壟斷。公司已進(jìn)入大眾在華配套體系，技術(shù)過硬與成本優(yōu)勢將助公司在進(jìn)口替代市場快速發(fā)展。
技術(shù)外溢開啟新市場，多元化擴(kuò)張成就高增長。公司投入高端鑄件生產(chǎn)線，未來或有能力進(jìn)入鐵路、輕軌、軍工等領(lǐng)域，拓展市場規(guī)模；延伸加工深度，提高產(chǎn)品附加值，提升公司盈利能力。
投資建議：我們預(yù)計公司2011-2013 年實現(xiàn)收入18.86 億元、20.97 億元和24.58 億元，歸屬于母公司凈利潤為0.81 億元、0.99 億元和1.39 億元，EPS 為0.28 元、0.35 元和0.49 元。公司盈利能力逐步恢復(fù)，未來面臨進(jìn)口替代與技術(shù)外溢機(jī)遇，發(fā)展前景廣闊，12-13 年利潤增速分別為23%和40%。我們給予公司12 年25 倍估值，目標(biāo)價8.75 元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
汽車市場景氣度下降，原材料價格和人工成本上升等將影響公司盈利水平
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