>> 安信證券-中際裝備(300308)國內(nèi)電機(jī)繞組制造裝備的龍頭公司-120322
| 上傳日期： |
2012/3/22 |
大?。?/td>
| 1503KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
黃守宏 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要：
公司是國內(nèi)電機(jī)繞組制造裝備的龍頭供應(yīng)商：公司主要從事電機(jī)定子繞組制造裝備的研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售及服務(wù)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于電機(jī)生產(chǎn)行業(yè)，特別是各類家用電器電機(jī)、工業(yè)用中小型電機(jī)、汽車電機(jī)等的電機(jī)定子繞組的大規(guī)模自動化生產(chǎn)。公司是國內(nèi)電機(jī)繞組制造裝備的領(lǐng)軍企業(yè)，是國內(nèi)最早從事電機(jī)繞組制造裝備研發(fā)生產(chǎn)的廠家。2008-2010三年市場份額分別為5.6%，6%和6.7%，穩(wěn)步提升。目前公司已經(jīng)成功的開拓了工業(yè)客戶和汽車客戶，從過去的家電客戶依賴型轉(zhuǎn)向了全面的發(fā)展。 公司近三年的凈利潤年復(fù)合增速為18.9%：公司在過去三年的營業(yè)收入年復(fù)合增長率達(dá)到了34%，主要是過去兩年下游行業(yè)的復(fù)蘇，家電行業(yè)的刺激政策，所帶來的旺盛需求所致。
過去三年公司的毛利率保持穩(wěn)定，對下游供應(yīng)商的議價能力較強(qiáng)和對成本的較好控制是主要的原因。公司過去三年的凈利潤年復(fù)合增速為18.9%，低于收入的增速，主要是由于公司的銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大，期間費(fèi)用上升所致。 未來市場的增速主要靠電動汽車?yán)瓌樱涸?009年3月國家頒布的《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃細(xì)則公布》中，新能源汽車三年規(guī)模目標(biāo)為"改造現(xiàn)有生產(chǎn)能力，形成50萬輛純電動、充電式混合動力和普通型混合動力等新能源汽車產(chǎn)能，目前大客車電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)均價在20萬元以上，國內(nèi)新能源客車中電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)占整車售價比例超過1/5－1/6，轎車電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)均價約3萬元－5萬元不等，按照產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中的新能源汽車規(guī)模目標(biāo)測算，電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)將在3－5年內(nèi)形成200億－300億產(chǎn)值的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。公司2009年開始接獲深圳市比亞迪汽車有限公司的新能源汽車電機(jī)繞組制造裝備訂單，新能源汽車電機(jī)繞組制造裝備有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。 盈利預(yù)測與詢價建議：按照發(fā)行后股本攤薄，我們預(yù)測公司2012-2014 年EPS 分別為0.91元、1.24元、1.44元。我們建議給予公司2012年EPS18-23倍的市盈率，得出上市公司上市首日定價區(qū)間16.5元-21元。 風(fēng)險提示：1. 存在家電刺激政策退出，導(dǎo)致家電市場增速放緩的風(fēng)險；2. 存在新能源汽車推進(jìn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
