>> 廣發(fā)證券-許繼電氣(000400)配網(wǎng)和直流業(yè)務(wù)快速發(fā)展,資產(chǎn)注入時間表難以確定-120323
| 上傳日期： |
2012/3/23 |
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來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
韓玲 |
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年報要點(diǎn)：2011 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.62 億元，同比上升13%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.57億元，同比上升7%，扣除非經(jīng)常損益后凈利為1.51 億元，同比上升14%，經(jīng)營
活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.73 億元。
受益于城鄉(xiāng)配網(wǎng)建設(shè)力度加大，珠海許繼業(yè)績大幅提升：目前公司控
股子公司珠海許繼電氣有限公司主要從事城網(wǎng)改造、配電設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)，訂單充足。2011 年實(shí)現(xiàn)收入6.5 億，同比增長40%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.7 億元，同比增長117%。我們預(yù)計2012 年公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持較快速度發(fā)展。
今年起直流業(yè)務(wù)進(jìn)入高速發(fā)展期：國網(wǎng)方面，我們預(yù)計溪洛渡-浙西，哈密-鄭州兩條特高壓直流線路年內(nèi)招標(biāo)。國網(wǎng)公司十二五期間特高壓直流建設(shè)投資計劃為2300 億元，加上南網(wǎng)方面的投資，國內(nèi)特高壓直流建設(shè)投資在3000 億元左右，我們預(yù)計公司（包括許繼集團(tuán)）包括控制保護(hù)、換流閥和直流場設(shè)備業(yè)務(wù)有望保持快速發(fā)展。
電氣化鐵路將恢復(fù)較快增長 ：2011 年受高鐵事故和建設(shè)資金緊張影響，國內(nèi)鐵路建設(shè)投資低于計劃。隨著2012 年國內(nèi)鐵路和地鐵建設(shè)項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，公司軌道交通電氣化業(yè)務(wù)有望恢復(fù)較快增長。
資產(chǎn)注入時間點(diǎn)較難把握：2012 年初國網(wǎng)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)科研的重新劃轉(zhuǎn)調(diào)整，將中電普瑞工程等資產(chǎn)注入中電裝備，其中包括直流換流閥在內(nèi)的部分資產(chǎn)與許繼集團(tuán)也存在同業(yè)競爭問題。由于出現(xiàn)新的同業(yè)競爭等問題，我們認(rèn)為原先的許繼集團(tuán)資產(chǎn)注入上市公司的資產(chǎn)方案時間點(diǎn)較難把握。
估值：我們預(yù)計2012-2014 年每股盈利分別為0.51、0.64、0.79 元，目標(biāo)價定為19 元，持有評級。
風(fēng)險提示：集團(tuán)資產(chǎn)注入進(jìn)度時點(diǎn)難以把握，智能電網(wǎng)推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期
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