>> 國泰君安-大同煤業(yè)(601001)集團資產(chǎn)注入有待時日-120323
| 上傳日期： |
2012/3/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
王峰 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司本部四礦 11 年較10 年減產(chǎn)50 萬噸，預(yù)計12 年產(chǎn)量維持在800萬噸水平，毛利率力爭維持在11 年水平；塔山礦11 年已超產(chǎn)50%，12 年進一步超產(chǎn)的可能性較小。
燕子山礦 12 年EPS 增厚約0.07 元，燕子山礦12 年并表，其盈利水平應(yīng)略高于本部，基于噸煤凈利30 元、產(chǎn)量400 萬噸的假設(shè)，燕子山并表后將增厚EPS0.07 元；色連礦預(yù)計12 年上半年投產(chǎn)，未來有較大的產(chǎn)能擴張空間，將成為公司12 年后業(yè)績的主要增長點。
公司上市時集團有 5 座礦井退出上市公司，公司仍在致力于4 座集團礦井的注入（燕子山礦已注入），預(yù)計步驟為分布進行。鑒于公司收購燕子山的進度偏慢，我們預(yù)計對以上4 座礦井的注入時間仍有待時日。
集團整合礦井暫不注入公司。同煤集團參與了山西省的煤炭資源整合公司，整合后礦井37 座，產(chǎn)能近3000 萬噸。但整合礦井目前存在六證不全、生產(chǎn)主體不明晰等問題，而這些問題的解決還需要較長的時間，短期內(nèi)注入公司的可能性不大。
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