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     公司 2011 年業(yè)績與2010 年基本持平，主要由于：（1）受國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控影響，公司國內(nèi)產(chǎn)品Y5、Y6 系列電機(jī)營收出現(xiàn)負(fù)增長；（2）公司出口電機(jī)受益于空調(diào)大廠放量，營收同比增長21%；（3）我國新能源汽車推廣情況緩慢。我們認(rèn)為，2012 年國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)，公司國內(nèi)電機(jī)營收難見大幅增長，但2012 年1 季度北美市場出現(xiàn)復(fù)蘇勢頭，加上美國空調(diào)大廠的持續(xù)放量，公司出口電機(jī)有望保持25%左右的增長，此外，我們判斷今年我國新能源汽車推廣量增長將在100%以上，公司新能源汽車業(yè)務(wù)將有所突破。整體看，我們認(rèn)為公司2012 年業(yè)績增長有望保持在20%左右。鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)存在不確定性，我們暫時給予公司增持評級。
     北美市場復(fù)蘇，出口電機(jī)將成公司業(yè)績主要增長點(diǎn)。通常美國空調(diào)大廠與供應(yīng)商合作5 年左右開始大規(guī)模放量，公司與開利等空調(diào)大廠已合作多年，2011年底開利全球總裁到大洋考察，大廠放量時點(diǎn)已到。此外，美國市場今年1 季度已現(xiàn)復(fù)蘇跡象，我們認(rèn)為2012 年公司出口電機(jī)營收有望實(shí)現(xiàn)25%的增長。
     2012 年是檢驗(yàn)十城千輛政策推廣進(jìn)度的重要時點(diǎn)，目前合肥、南昌等城市已表示將完成2012 年推廣目標(biāo)，北京、深圳也在醞釀大規(guī)模的推廣計(jì)劃。我們判斷，2012 年有望出現(xiàn)政策性壓力帶來的“搶裝”，市場推廣量有望翻番。大洋是北汽、一汽、奇瑞、上汽通用五菱、江淮等大廠的核心供應(yīng)商，并與東風(fēng)、上汽、五洲龍、蘇州金龍、大連客車、宇通客車、長安等整車廠建立合作關(guān)系，新能源車市場拓展領(lǐng)跑市場，將充分受益行業(yè)增長。
     國內(nèi)市場開源節(jié)流，資源利用最大化。開源：（1）公司基于新能源汽車用大功率永磁同步電機(jī)開發(fā)采掘、工程機(jī)械用驅(qū)動系統(tǒng)，向中小型工業(yè)電機(jī)領(lǐng)域進(jìn)軍；（2）公司通過外延收購進(jìn)入進(jìn)入汽車微特電機(jī)制造領(lǐng)域領(lǐng)域，并成為奇瑞等車廠核心供應(yīng)商；（3）大型中央空調(diào)壓縮機(jī)用電機(jī)等新產(chǎn)品也將進(jìn)入大規(guī)模推廣期，公司電機(jī)產(chǎn)品線不斷完善，潛在增長點(diǎn)多。節(jié)流：公司變更募集資金洗衣機(jī)電機(jī)產(chǎn)品升級技術(shù)改造項(xiàng)目，我們認(rèn)為，在國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控的大背景下，市場需求將萎縮，此舉有助資源效用最大化。
     風(fēng)險因素；人民幣升值、大宗原材料價格大幅波動。