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    公司公告11年報(bào)
    公司11年報(bào)：收入1.73億元，同比增20%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)5099萬(wàn)元，同比增26%；11年EPS0.67（按增發(fā)前股本），同比增24%。公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅），并以資本公積每10 股轉(zhuǎn)增6 股。
    業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)毛利率提升
    公司收入主要有三大類主要業(yè)務(wù)：空管及飛行仿真系統(tǒng)、地面交通產(chǎn)品和其它產(chǎn)品。11年空管及飛行仿真系統(tǒng)收入約占收入60%，收入規(guī)模同比增長(zhǎng)37%，占比提升6 個(gè)百分點(diǎn)；地面交通產(chǎn)品收入約占15%，規(guī)模同比下降33%；其他產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)43%。公司11 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一方面是收入增長(zhǎng)帶來(lái)，另一方面則是由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)綜合毛利率提升、營(yíng)業(yè)外收入增加營(yíng)業(yè)外支出減少。
    公司綜合毛利率36.34%，較上年同期略升1.21 個(gè)百分點(diǎn)。其中空管產(chǎn)品毛利率43%，降1.83 個(gè)百分點(diǎn)；地面交通產(chǎn)品毛利率23%，升2.53 個(gè)百分點(diǎn)；其他產(chǎn)品毛利率27.29%，略降1 個(gè)百分點(diǎn)。由于較高毛利率的空管產(chǎn)品收入占比有所提升，綜合毛利率有所提升。
    三項(xiàng)費(fèi)用率略升1.17 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司12 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)收入增幅超30%
    十二五期間，國(guó)家對(duì)空管建設(shè)大幅增加投入，空管系統(tǒng)建設(shè)投資預(yù)計(jì)將達(dá)到400 億，為過(guò)去三個(gè)五年計(jì)劃空管建設(shè)投資的總和，行業(yè)前景向好。公司12 年?duì)幦?shí)現(xiàn)收入2.3 億元，力爭(zhēng)收入增幅達(dá)30%以上。按目前在手訂單看，12 年將完成的訂單量約1.8 億，另外公司飛行模擬培訓(xùn)業(yè)務(wù)也將在12 年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司年報(bào)中說(shuō)明了為完成12 年經(jīng)營(yíng)任務(wù)，公司還將積極實(shí)施收購(gòu)兼并及對(duì)外擴(kuò)張計(jì)劃。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 為0.67、0.81，0.91 元，12-14 年EPS 復(fù)合增長(zhǎng)率17%。11 年11 月公司完成了增發(fā)融資約3.5 億元，當(dāng)時(shí)的增發(fā)價(jià)28.81 元/股的價(jià)格，目前股價(jià)25.02 元，12 年37 倍PE，給予持有評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    訂單交付不達(dá)預(yù)期，國(guó)家空管系統(tǒng)建設(shè)推進(jìn)慢于預(yù)期。